20110214-申万宏源-宏观景气将维持升势_动力煤价有上升动力_13页_228kb

2011年1月景气指数更新报告总结

核心内容概述

本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析了2010年12月的景气指数数据，预测2011年各行业的发展趋势。报告重点分析了宏观经济、下游消费、中游制造及上游能源四个领域，结合领先指标与趋势数据，对各行业的景气变化进行了判断。

主要结论

• 宏观经济景气将维持升势：沿海港口货物吞吐量、房地产销售、FAI新开工项目数同比增速提升，M2增速相对宽裕，景气向下拉动因素力度减弱，推动宏观经济景气见底回升。预计未来3个月宏观经济将继续回升，对股市起到支撑作用。
• 白酒景气短期可能小幅下滑：由于CPI小幅回落和汽车销量增速下降，白酒销售收入增速可能短期下降，但不意味着景气将见顶。
• 钢铁需求将回暖：商品房销售和固定资产投资企稳，M2和贷款增速回升，对钢铁需求形成利好，预计钢铁需求将逐步企稳回升。
• 水泥行业景气将上升：贷款余额增速回暖，叠加水泥产能限制，水泥行业盈利景气将逐步上升。
• 纯碱需求短期低位徘徊：房地产新开工下降、合成洗涤剂生产缓慢，导致纯碱需求难以回升，预计未来保持低位。
• 电解铝需求将企稳：汽车产量和铝材进口量企稳，电解铝需求及景气指数将逐步企稳。
• 煤炭价格有上升动力：直供电厂煤炭库存下降，通胀压力仍大，煤炭价格预计未来两个月有上涨动力。

关键信息汇总

1. 宏观经济

• 景气先行指数：2010年12月为97.29点，比11月回升0.06点。
• 主要因素：
  • 沿海港口货物吞吐量同比增速提升至17.31%。
  • 房地产销售面积同比增速上升至17.81%。
  • FAI新开工项目数同比增速由-8.22%提升至1.28%。
  • M2同比增速为19.72%，贷款余额增速为19.9%，流动性相对宽裕。
• 结论：宏观经济景气将维持升势，对股市起到支撑作用。

2. 下游消费

• 白酒景气：2011年2月景气指数小幅下降，主要因CPI回落和汽车销量增速下降。
• 汽车行业景气：景气指数在12月小幅上升，但整体维持走平趋势。
• 主要因素：
  • 汽车销量增速从28.46%降至17.9%。
  • CPI小幅回落至4.6。
  • 载货汽车价格指数上升，但轿车价格指数下降，整体影响有限。
• 结论：白酒景气短期可能小幅下滑，汽车行业景气维持走平。

3. 中游制造

• 钢铁需求：2011年3月钢铁需求领先指数连续3个月上升，预计钢铁需求将逐步企稳回升。
• 水泥行业景气：景气指数将在2011年1季度继续上升，主要受贷款余额增速回暖和产能限制影响。
• 纯碱需求：下游生产活动降温，纯碱表观消费增速为-15%，预计短期内保持低位。
• 电解铝需求：汽车产量和铝材进口量企稳，电解铝景气指数处于企稳阶段。
• 主要因素：
  • 商品房销售面积增速为10.13%。
  • 固定资产投资增速为20.99%。
  • M2和贷款增速企稳回升。
  • 水泥产能限制和供给减少。
• 结论：钢铁需求回暖，水泥景气上升，纯碱需求低位徘徊，电解铝景气企稳。

4. 上游能源

• 煤炭价格：直供电厂煤炭库存下降至14天，叠加CPI高位，煤炭价格有上升动力。
• 电力需求：发电量增速企稳，预计后期将上升。
• 主要因素：
  • CPI为4.6，仍处高位。
  • M1增速为21.2%，保持稳定。
  • 国内煤炭海运价格下降，但可能受政策衔接工作影响，不能视为终端需求下降。
• 结论：煤炭价格有上升动力，电力需求将企稳回升。

行业景气走势预测

领先指标与行业关系

附注

• 研究支持：李鹏、赵文荣、刘均伟
• 联系方式：
  • 李鹏：lipeng@swsresearch.com, (8621)23297818×7464
  • 赵文荣：jzhaowr@swsresearch.com, (8621)23297818×7357
  • 刘均伟：liujw@swsresearch.com, (8621)23297818x7364
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：(8621)23297818
• 官网：http://www.swsresearch.com

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