环保工程及服务行业：秉要执本，环保回归运营主线-20211113-兴业证券-30页_1mb

环保行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年环保行业的发展趋势，重点聚焦于固废、环卫、水务等子板块。整体来看，环保行业进入新的发展阶段，运营类资产成为投资主线，行业呈现弱经济周期、特许经营权模式稳定回报的特征。

主要观点

• 环保板块表现：2021年11月13日，A股环保板块上涨2.31%，其中固废板块涨幅领先，达到14.00%。监测板块上涨16.54%，而环卫板块下跌29.03%。
• 行业进入新阶段：环保行业整体估值处于相对底部，未来投资应兼顾产能扩张与稳健运营。
• 固废行业趋势：垃圾焚烧发电行业进入产能释放的尾声，未来增长主要依赖产业整合和产业链延伸。危废处理行业呈现“散小弱”特点，核心要素包括牌照、前端供应链、精细化管理、技术和规模效应。
• 环卫行业趋势：市场化持续推进，行业短期竞争加剧，但政策支持新能源化，未来增长空间广阔。
• 水务行业趋势：政策推动污水处理提标扩容，运营产能和收费标准持续提升，优质运营资产现金流稳健，分红率逐年提高。

关键信息

固废板块

生活垃圾焚烧发电

• 行业进入新阶段，产能下沉至县城，区域转移至非华东地区。
• 截至2021H1，全国在运产能为72.01万吨/日，未来3年产能提升较为确定，2030年剩余增长空间约为28.05万吨/日。
• 行业格局稳定，头部公司市场份额提升，实现全国化布局。
• 建议关注瀚蓝环境、伟明环保、高能环境等具备运营能力和产业链延伸能力的企业。

危险废物处理

• 危废处理行业呈现有效供给稀缺、散小弱、重地区、严监管特征。
• 危废处理牌照稀缺，前端供应链和精细化管理是提升运营效率的关键。
• 2025年危废处置市场规模预测为1979亿元，金属资源化产品市场规模达1485亿元。
• 建议关注高能环境，其具备较强的技术和管理优势，以及广泛的项目布局。

环卫板块

• 市场化持续推进，2023年环卫服务市场规模预计达5166亿元，市场化率预计达71.0%。
• 物业公司加速进入环卫市场，短期内竞争加剧，但长期有望形成合作与共赢。
• 新能源环卫车渗透率较低，2021H1全国新能源环卫车销量占比仅为2.24%，政策推动下未来增长空间广阔。
• 建议关注具备新能源化能力和市场化布局的公司。

水务板块

• 政策驱动污水处理提标扩容，运营产能和收费标准持续提高。
• 污水处理费采用收支两条线，通过提价传导资本开支，提升运营利润。
• 优质运营资产现金流稳健，分红率逐年提升，如洪城环境承诺分红率不低于50%。
• 建议关注洪城环境、兴蓉环境等具备稳定运营能力和良好现金流的公司。

投资策略

• 兼顾产能扩张和稳健运营：关注具备明确产能扩张计划和良好运营管理能力的公司。
• 重点标的：
  • 固废板块：瀚蓝环境、伟明环保、高能环境
  • 水务板块：洪城环境

风险提示

• 融资环境收紧：可能导致项目建设进度延迟。
• 项目建设进度不及预期：影响企业未来业绩增长。
• 行业政策变动：可能对补贴政策和运营模式产生影响。

附录

• 图目录：包括板块行情走势、子板块涨跌幅、环保行业十年复盘等图表。
• 表目录：涵盖垃圾焚烧产能、危废处理市场规模、污水处理政策等数据表格。

结论

环保行业进入新的发展阶段，运营类资产成为投资主线。未来增长将更多依赖产业整合和产业链延伸，重点关注具备运营能力和政策支持的优质企业，如瀚蓝环境、伟明环保、高能环境和洪城环境。同时，新能源环卫设备和污水处理提标扩容是未来增长的重要驱动力。