深度报告-20220518-首创证券-环保工程及服务行业深度报告_关注企业经营状况及运营管理能力_23页_1mb

环保工程及服务行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年环保行业的整体及细分板块（固废、水务、信息化）的经营状况、运营能力及未来发展趋势。报告指出，环保行业整体呈现波动状态，但长期来看，行业正逐步向高质量发展转型，运营管理能力将成为核心竞争力。同时，随着“双碳”目标的推进，环保与能源产业协同发展成为新趋势。

主要观点

• 板块走势：环保板块在近一年持续波动，整体表现优于沪深300。细分板块走势趋同，其中信息化板块增长最快，波动最大；水务板块表现优于行业，而固废板块则略逊于行业。
• 长期趋势：随着环保行业进入存量时代，企业将更加注重运营管理能力、技术进步、环境与能源一体化发展以及绿色资产的构建。
• 短期影响：疫情和地缘冲突对国内经济产生影响，进而影响环保企业经营状况和现金流，需重点关注企业经营状况和现金流变化。

关键信息

1. 固废板块

• 需求与增长：固废板块需求依然旺盛，减量化为刚性需求，但2022年以来，受疫情影响和地方支付能力影响，部分企业经营状况出现波动。
• 财务表现：2021年固废板块收入增长17.56%，但毛利率下降3.88个百分点。剔除异常公司后，2021年板块归母净利润增长9.95%，2022年一季度板块归母净利润下降15.92%。
• 现金流与负债：2021年板块经营性现金流下降19.49%，若剔除异常公司，略有改善。2022年一季度经营性现金流大幅下降，部分公司因会计政策调整影响较大。板块资产负债率总体趋稳，部分公司因出售子公司或投资增加而有所变化。

2. 水务板块

• 收入与成本：2021年水务板块收入增长22.88%，但成本增速高于收入增速，毛利率略有下降。2022年一季度板块收入与成本略有上升，毛利率基本持平。
• 财务表现：2021年板块归母净利润增长19.25%，但2022年一季度归母净利润下降8.47%。板块ROE和归母净利率有所下降。
• 现金流与负债：2021年板块经营性现金流下降30.55%，若剔除受会计变更影响的公司，略有改善。2022年一季度经营性现金流为负，板块资产负债率略有上升。

3. 信息化板块

• 收入与成本：2021年信息化板块收入略有下降，成本上升，毛利率下降1.76个百分点。2022年一季度板块收入成本基本稳定，毛利率略有上升。
• 财务表现：2021年板块归母净利润大幅下降72.85%，2022年一季度归母净利润为负，但略有上升。
• 现金流与负债：2021年板块经营性现金流下降105%，2022年一季度进一步恶化。资产负债率持续上升，板块整体负债压力较大。

投资建议

• 行业评级：报告给予环保行业“中性”评级，建议关注经营状况良好、现金流相对稳定的公司。
• 重点推荐公司：瀚蓝环境、高能环境等公司被重点推荐，因其在运营能力、技术进步及绿色资产方面表现突出。
• 短期关注点：需关注疫情、地缘冲突、国补退坡及政策变化对行业的影响。

风险因素

• 疫情控制：若疫情控制低于预期，可能对行业产生负面影响。
• 地缘冲突：国际局势恶化可能影响国内经济，进而影响环保行业。
• 政策变化：固废项目国补退坡、支持政策低于预期、碳中和政策落地低于预期等均可能影响行业发展。
• 企业经营状况：部分企业经营状况低于预期，可能影响板块整体表现。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，依据相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业与整体市场表现的比较。

分析师信息

• 邹序元：首席分析师，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，2020年8月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容和观点由作者负责，不保证其准确性或完整性。投资者应自行评估，并考虑自身投资目的和需求。