环保工程及服务行业深度报告：关注企业经营状况及运营管理能力_23页_1mb

环保工程及服务行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月环保行业的整体及细分板块的表现，并对未来发展趋势进行了展望。报告指出环保行业整体呈现波动趋势，但长期来看，行业将进入有序健康、高质量发展阶段，运营管理能力将成为核心竞争力。报告重点分析了固废、水务和信息化三大板块的表现，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 环保板块整体表现：近一年环保板块持续波动，总体表现优于沪深300指数。板块在2021年9月达到最高涨幅，但2022年3月后大幅下跌，5月有所反弹。
• 细分板块走势相近：固废、水务及信息化板块走势与环保行业指数基本一致，但信息化板块波动最大，且总体表现优于其他板块。
• 行业发展趋势：随着“双碳”目标的确立，环保行业将向运营管理、提质增效、环境与能源协同发展、技术进步及绿色资产方向发展。

关键信息

固废板块

• 需求与增长：固废板块需求仍旺盛，但需关注企业最新经营状况及现金流。
• 收入与成本：2021年固废板块收入增长17.56%，但成本增长23.69%，导致毛利率下降3.88个百分点。
• 毛利率变化：2021年板块毛利率为21.74%，2022年一季度毛利率为24.70%，略有回升。
• 净利润与回报：2021年板块归母净利润为53.43亿元，同比下降28.09%；2022年一季度归母净利润为19.29亿元，同比下降15.92%。
• 现金流状况：2021年板块经营性现金流为101.93亿元，同比下降19.49%；2022年一季度经营性现金流为-9亿元，由正转负。
• 资产负债率：2021年板块资产负债率为55.96%，较2020年下降4.80%；2022年一季度为56.6%，较去年同期提高0.3%。
• 盈利分化：板块内企业盈利状况出现明显分化，运营能力强的公司表现突出。

水务板块

• 收入与成本：2021年水务板块收入增长22.88%，但成本增长26.32%，导致毛利率下降1.86个百分点。
• 毛利率情况：2021年板块毛利率为31.89%，2022年一季度为32.65%，基本持平。
• 净利润与回报：2021年板块归母净利润为118.83亿元，同比增长19.25%；2022年一季度归母净利润为23.21亿元，同比下降8.47%。
• 现金流状况：2021年板块经营性现金流为121.65亿元，同比下降30.55%；2022年一季度为-8.83亿元，同比下降180.21%。
• 资产负债率：2021年板块资产负债率为59.54%，较2020年增长1.31%；2022年一季度为59.48%，较去年同期提高0.74%。
• 投资展望：水务板块需求旺盛，收入利润持续增长，但建设业务增长趋缓，未来将进入存量运营时代。

信息化板块

• 收入与成本：2021年信息化板块收入同比减少0.76%，成本增加2.41%；2022年一季度收入成本基本稳定，毛利率略有上升。
• 净利润与回报：2021年板块归母净利润为2.56亿元，同比下降72.85%；2022年一季度归母净利润为-0.30亿元，略有上升。
• 现金流状况：2021年板块经营性现金流为-0.60亿元，同比下降105%；2022年一季度为-7.04亿元，同比下降进一步扩大。
• 资产负债率：2021年板块资产负债率为46.76%，较2020年增加3.43%；2022年一季度为46.30%，较去年同期上升。
• 行业前景：信息化板块是智慧环保的优质赛道，处于快速成长期，但竞争格局尚未形成，企业发展面临不确定性。

投资建议

• 行业评级：给予环保行业“中性”评级，建议关注经营状况良好、现金流相对稳定的公司。
• 重点推荐：重点推荐瀚蓝环境、高能环境等公司。
• 短期风险：需关注疫情、地缘冲突、国补退坡、政策支持不及预期等因素对行业的影响。

风险因素

• 疫情控制：疫情发展超过预期可能对行业造成负面影响。
• 地缘冲突：国际局势变化可能影响国内经济，进而影响企业经营。
• 国补退坡：固废项目国补退坡速率超过预期可能影响企业收入。
• 政策支持：支持政策低于预期可能制约行业发展。
• 企业经营：固废及水务板块公司经营状况低于预期可能影响整体表现。
• 碳中和政策：碳中和政策落地低于预期可能影响行业未来增长。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅进行对比。
• 评级标准：
  • 股票投资评级：
    • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
    • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
    • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
    • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
  • 行业投资评级：
    • 看好：行业超越整体市场表现
    • 中性：行业与整体市场表现基本持平
    • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

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