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报告摘要

文档总结

核心内容

文档主要分析了2015年第三季度及2016年经济形势，并提供了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的股市和经济数据，包括货币政策、公司业绩、市场观点和投资建议。

主要观点

中国

货币政策：中国人民银行（PBOC）在2015年10月24日宣布对基准利率和存款准备金率（RRR）进行对称性下调，其中利率下调25个基点，RRR下调50个基点。这些措施旨在刺激经济，但其对实体经济的影响仍存疑。
人民币汇率：尽管货币宽松可能带来人民币贬值压力，但中国央行通过外汇市场干预和预期人民币加入SDR（特别提款权）篮子，有助于维持汇率稳定。
房地产行业：深圳房地产市场表现出强劲的销售势头，银行对购房者提供充足贷款支持，信贷环境依然宽松。尽管房地产销售有所复苏，但房地产投资增速放缓，需警惕未来信贷宽松空间有限。
公司表现：
- 农业银行（1288 HK）：3Q15盈利高于预期，主要得益于较低的信贷成本和税收支出。尽管净息差有所收窄，但其资本充足率和股息收益率仍表现良好，维持“BUY”评级。
- 中国恒大（3333 HK）：被列为“BUY”，因其高杠杆和强劲的销售增长。
- 华润置地（1109 HK）：被列为“BUY”，因其良好的财务状况和估值潜力。
- 万科（2202 HK）：被列为“BUY”，盈利预期良好，估值有提升空间。
- 中国奥园（81 HK）：被列为“SELL”，因盈利预期不佳。
- 碧桂园（2777 HK）：被列为“SELL”，因盈利和估值表现不理想。
- 保利地产（119 HK）：被列为“SELL”，因资产质量恶化。

印尼

印尼银行（BBRI IJ）：3Q15净利润同比增长11.5%，9M15盈利与预期持平，维持“HOLD”评级。

马来西亚

2016年预算：预算基本保持不变，市场中性，建筑行业（尤其是东马）受益。
马来西亚证券交易所（BURSA MK）：3Q15盈利与预期持平，衍生品期货交易量增长抵消了股票交易收入的轻微下滑，维持“HOLD”评级。

新加坡

Ezra Holdings（EZRA SP）：被列为“BUY”，财务状况良好，目标价上调至S$0.20。
Tigerair（TGR SP）：被列为“HOLD”，尽管第二季度业绩不佳，但燃油成本下降将推动下半年盈利。
海外教育（OEL SP）：被列为“BUY”，尽管前景不佳，但成本控制到位。

泰国

PTT勘探与生产（PTTEP TB）：3Q15盈利超出预期，尽管有大幅减值损失，但担忧已缓解，维持“BUY”评级。
** Dynasty Ceramic（DCC TB）**：预计3Q15盈利良好，升级为“BUY”。
泰国石油（TOP TB）：预计3Q15盈利见底，因炼油前景良好，维持“BUY”评级。

关键信息

指数表现

DJIA：上涨8.2%，年度累计上涨1.0%
S&P 500：上涨7.4%，年度累计上涨0.8%
FTSE 100：上涨5.5%，年度累计下跌1.9%
AS30：上涨6.6%，年度累计上涨0.4%
CSI 300：上涨10.5%，年度累计上涨1.1%
FSSTI：上涨8.3%，年度累计下跌8.8%
HSCEI：上涨12.9%，年度累计上涨10.4%
HSI：上涨9.3%，年度累计下跌1.9%
JCI：上涨10.5%，年度累计下跌11.0%
KLCI：上涨5.9%，年度累计下跌2.9%
KOSPI：上涨5.0%，年度累计上涨6.5%
Nikkei 225：上涨5.3%，年度累计上涨7.9%
SET：上涨3.0%，年度累计下跌5.4%
TWSE：上涨6.7%，年度累计下跌6.8%
BDI：下跌17.9%，年度累计下跌1.0%
CPO (RM/mt)：上涨7.2%，年度累计下跌4.2%
Brent Crude (US$/bbl)：下跌16.4%，年度累计下跌16.4%

投资建议

BUY：
- 农业银行（1288 HK）
- 中国恒大（3333 HK）
- 华润置地（1109 HK）
- 万科（2202 HK）
- 中国奥园（81 HK）
- 中国资源能源（1313 HK）
- 中国石油（PTTEP TB）
- Dynasty Ceramic（DCC TB）
- 泰国石油（TOP TB）
- Ezra Holdings（EZRA SP）
- DBS（DBS SP）
- CapitaLand（CAPL SP）
- PTT（PTT TB）
HOLD：
- 中国资源能源（1313 HK）
- Shimao（813 HK）
- Sunac China（1918 HK）
- Bank BJB（BJBR IJ）
- DiGi.Com（DIGI MK）
- Maybank（MAY MK）
- Bursa Malaysia（BURSA MK）
SELL：
- 中国 Shineway 药业（2877 HK）
- 中国奥园（81 HK）
- 保利地产（119 HK）
- Guangzhou R&F（2777 HK）

关键假设

GDP增长：中国预计2016年增长6.7%，美国预计2.5%，欧元区预计1.7%，日本预计1.5%，新加坡预计2.9%，马来西亚预计4.8%，泰国预计4.0%
Brent原油：2015年平均价格99.45美元/桶，2016年预计56美元/桶
CPO价格：2015年722美元/吨，2016年预计765美元/吨

事件与活动

房地产活动：深圳房地产市场表现强劲，银行信贷支持充足。
企业活动：
- 农业银行（1288 HK）3Q15盈利超出预期。
- 中国资源能源（1313 HK）9M15盈利受水泥价格和外汇损失影响。
- 中国 Shineway 药业（2877 HK）9M15收入因药品价格下降而减少。
公司路演：
- 中国城市铁路运输技术路演：11月9日至10日在上海举行。
- 马来西亚与印尼战略会议：11月30日至11月4日分别在伦敦、法兰克福、米兰和伦敦举行。
- Bumilama Agri 活动：11月12日在新加坡举行。

市场展望

房地产市场：预计未来信贷宽松空间有限，房地产估值恢复有限。
农业银行：维持“BUY”评级，因其较低的估值和较高的股息收益率。
整体市场：对市场整体持中性看法，部分行业（如建筑）受益于政策支持。

分析师信息

Chaoping Zhu：中国区分析师，联系方式：+8621 5404 7225 ext. 822，邮箱：chaoping@uobkayhian.com
Edmond Law：农业银行分析师，联系方式：+852 2826 4837，邮箱：edmond.law@uobkayhian.com.hk