20240710-华创证券-今世缘-603369.SH-跟踪分析报告_上市十周年_百亿再启航_6页_654kb

今世缘（603369）跟踪分析报告总结

一、核心观点与事件

1. 今世缘（603369）迎来建厂80周年、国缘创立20周年及上市十周年里程碑，在江苏市场稳步发展，2023年成功实现百亿营收目标，显示强劲增长势头。

2. 公司维持“强推”评级，目标价75元，当前市值对应2024年PE为15倍，估值处于历史较低水平，具备价值提升空间。

二、百亿成就回顾

1. 过去十年，今世缘依托核心品牌“国缘”，在江苏市场巩固领先地位，成为苏酒双雄之一。
2. 公司构建了“国缘+今世缘+高沟”清晰的品牌产品体系，核心单品布局主流价格带，新产品如第五代四开于2024年上新，带动增长。
3. 渠道管理优化，团购资源充沛，流通渠道和乡镇市场持续拓展，为省内份额提升奠定基础。2023年百亿目标达成，并提高分红率至40%，传递积极信号。

三、百亿再启航及未来发展战略

1. 公司提出分阶段目标，推进后百亿发展：
   • 第一阶段（2024-2025年）： 营收目标分别达122亿、150亿，维持约20%的复合增长率。重点在省内深耕，提升各价格带产品销量，并加速省外市场（长三角）拓展（10+N下沉策略）。
   • 第二阶段（2026-2030年）： 目标省内成为领导者，省外取得突破，实现区域化和板块化发展。公司规划“三年不盈利、三年三十亿”似乎主要聚焦省内，省外仍有增长潜力。
   • 第三阶段（2031-2035年）： 实现集约高效发展，进入创新型领先企业行列。
2. 核心路径：省内巩固+外延扩张。

四、年内经营展望

1. 当前渠道库存良性（2-3个月），动销良好（特别是酒店等场景），回款进度过半，为Q2业绩提供支撑。
2. 应对淡季，灵活调整策略，3月/5月开系、高沟提价可直接增厚利润，改善渠道动力。
3. 内部管理上，推动绩效考核和岗位竞争机制，提升团队效率和执行力。

五、投资建议与风险提示

1. 投资建议：公司基本面扎实，品牌、渠道和策略清晰，维持“强推”评级，预计2024-2026年EPS为3.02元、3.65元、4.39元，目标价75元。
2. 风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。

六、关键财务预测

1. 营收端：2023年101亿，同比增长28%；2024/2025/2026年预计124.5亿、151.2亿、182.1亿，增速放缓但保持高位。
2. 盈利端：归母净利润从2023年的31.4亿元增速253%提升至2024年EPS已达3.02元。未来三年净利润复合增长预计仍有约209%。
3. 估值端：当前市盈率约15倍，估值较低；市净率同步下降，反映公司发展路径清晰且市场认可度。

综上所述，今世缘公司在完成百亿目标后（酒类百亿俱乐部成员），正积极规划未来，通过省内精细化运作和省外扩张来开启下一阶段的发展，具有明确的增长路径和潜在的投资价值。