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期债市场总结

核心内容

2022年4月25日，国泰君安期货产业服务研究所发布了一份关于期债市场的分析报告。报告指出，当前国债期货市场处于震荡状态，短期走势主要受汇率贬值压力和资金面宽松预期减弱的影响。市场整体对疫情后经济基本面和通胀预期的担忧加剧，导致期债低开低走。

主要观点

• 短期震荡：国债期货短期内可能维持在100-100.4之间的震荡行情，震荡区间下沿或接近日线BOLL线下轨，可尝试开多。
• 操作策略：当前市场处于“位置比利多利空重要”的阶段，房地产销售未见明显起色前，建议以多头持仓为主，埋伏黑天鹅事件带来的利多。做空可考虑通过多基差和价差的方式来替代。
• 基本面支撑：疫情管控下的经济基本面仍较为脆弱，支撑期债市场的主要因素是现实中的经济数据疲软，而房地产政策效果需等到二季度末甚至三季度中后期才能显现。
• 风险因素：若房地产政策全面放松或央行采取宽信用操作，可能对期债市场构成较大风险。
• 资金面宽松：银行间市场流动性维持宽松，但近期货币市场利率有所下行，反映出市场对资金面的担忧。

关键信息

国债期货市场表现

活跃CTD券IRR情况

• 2年期：220005.IB，IRR为 $1.83%$
• 5年期：210011.IB，IRR为 $1.08%$
• 10年期：200006.IB，IRR为 $-0.89%$
• R007：约 $1.6%$

国债收益率曲线变化

• 现券收益率：收益率曲线陡峭化上移2BP左右。
• 2Y：收益率上行1.25BP至 $2.2875%$
• 5Y：收益率上行3.25BP至 $2.61%$
• 10Y：收益率上行2BP至 $2.8425%$

货币市场表现

• 4月22日银行间质押式回购市场成交：23157亿元，环比减少 $4.92%$
• 隔夜利率：收于 $1.28%$，较前一交易日下跌1bp
• 7天利率：收于 $1.60%$，较前一交易日下跌10bp
• 14天利率：与上一交易日持平，为 $1.95%$
• 1个月利率：收于 $1.95%$，较前一交易日下跌15bp
• 3个月利率：收于 $0.00%$，与上一交易日持平

市场观察

• 央行操作：4月20日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率 $2.10%$，当日公开市场零投放零回笼。
• 汇率影响：USDCNH连续4日快速显著上行 $2.33%$，人民币最大贬值1675个基点，加剧市场对资金面和通胀的担忧。
• 股市表现：上证综指小幅上涨 $+0.23%$，深证成指和创业板指均下跌，分别 $-0.29%$ 和 $-0.69%$。

技术分析

• T2206：短期可能维持在100-100.4之间震荡，区间下沿或为技术性支撑位。
• 图3：十年期国债期货技术分析图显示市场处于震荡区间，建议关注技术支撑位。

风险提示

• 短期风险：汇率贬值压力、资金面宽松预期落空、通胀担忧加剧。
• 中期机会：重大黑天鹅事件、房地产放松政策效果证伪。
• 中期风险：房地产政策全面放松、央行采取宽信用操作。

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