20260403-华创证券-顺丰同城-09699.HK-_华创交运_业绩点评_顺丰同城_2025年经调净利润4.1亿_超预期_持续看好公司内外单双飞轮_收入利润_2页_141kb

顺丰同城2025年业绩总结

核心内容概述

顺丰同城于2025年实现了显著的业绩增长，经调整净利润达4.1亿元，同比增长184%，超出市场预期。公司全年总收入达229亿元，同比增长45%，归母净利润同比增长110%。业绩表现亮眼，主要得益于即时零售、最后一公里服务及同城配送业务的协同增长。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 总收入：229亿元，同比增长45%，高于此前盈喜的220亿元。
• 归母净利润：2.8亿元，同比增长110%，高于盈喜的2.38亿元。
• 经调整净利润：4.1亿元，同比增长184%，远超盈喜的3.76亿元。
• 经调整净利率：从2024年的0.9%提升至2025年的1.8%，且2025年H2达到2.0%。

2. 同城配送业务增长强劲

• 同城配送服务收入：135亿元，同比增长48%。
• 订单量：同比增长超55%。
• 增长驱动因素：
  • 把握餐饮外卖及即时零售行业扩容机遇，快餐、茶饮等品类配送收入快速提升。
  • 作为中立开放的第三方配送服务商，赢得头部客户青睐。
  • 业务规模扩张，年度活跃商家和消费者数量增加。
  • 深耕下沉市场，县域收入保持高双位数增长，日均订单量翻倍。
  • 推出一对一独享专送服务，满足高端即时配送需求。
  • 采用积极的定价策略增强竞争力。

3. 分业务结构分析

• Tob业务（即时零售外单）：收入达107亿元，同比增长60%。

• 年活跃商家数量：112万，同比增长72%。

• 头部客户合作：多个头部客户市占率保持领先，新签门店超7900家，品牌包括星巴克、麦德龙等，头部客户收入占比提升。

• Toc业务：收入27.66亿元，同比增长13.7%，活跃消费者超2606万人。

• 最后一公里服务：收入94.3亿元，同比增长42.4%。

  • 承接主要客户电商件配送，提供集收集派、退货上门揽收等服务。
  • 电商件收入及订单量翻倍，带动业务规模增长。
  • 揽收环节支持服务收入及订单量均实现翻倍增长。
  • 运力情况：年度活跃骑手达146万，人效提升30%。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.6亿、7.1亿、9.2亿人民币。
• 经调整净利润预测：2026-2028年分别为6.0亿、8.1亿、9.9亿人民币。
• 估值：对应2026年经调PE为15倍，2027年为11倍，2028年为9倍。
• 目标市值：170亿港币，目标价18.48港元。
• 评级：上调为“强推”，当前空间为67%。

风险提示

• 即时零售增长不及预期。
• 合作商家拓展不及预期。
• 消费者需求不及预期。
• 最后一公里服务增长不及预期。
• 骑手人力外包成本节减不及预期。

附注

• 投资建议等详细内容请参见华创证券研究所2026年4月2日发布的报告《顺丰同城：2025年经调净利润4.1亿，超预期；持续看好公司内外单双飞轮，收入利润有望双升》。
• 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎并寻求专业顾问意见。