20140630-中国银河-工程咨询_行业整合渐破局_外延拓展创价值_51页_1mb

工程咨询行业深度报告总结

核心内容

工程咨询行业未来3年CAGR约为15%，至2015年产值将达8000亿元。自2006年至2012年，勘察设计行业工程咨询业务营收年复合增长率达19.84%，对应固定资产投资年复合增长率为22.66%。预计未来固定资产投资增速将落在15%-20%之间，工程咨询产值规模增速保持在15%左右。

主要观点

1. 行业集中度逐步提升
   工程咨询行业竞争关键在于资质、人才和渠道。ENR设计60强CR60从2009年的11.78%下降至2012年的6.51%，行业格局仍较为分散。具备全行业资质、丰富人才储备和完成区域化布局的龙头公司将加速获取市场份额。

2. 外延扩张是主要成长路径
   国际经验表明，横向新领域拓展和跨行业跨区域并购是工程咨询公司长期成长的主要方式。苏交科自2008年起先后收购11家公司，拓展业务范围和地方市场，体现外延扩张的重要性。

3. 经营模式多样化
   工程咨询行业未来将集中于三种模式：单一工程咨询、综合类工程咨询和咨询施工一体化模式。多数公司预计将从单一专业化向综合类工程咨询公司发展。

4. 行业评级与重点推荐公司
   首次给予工程咨询行业“推荐”评级，重点推荐苏交科（目标价11.2元）、中国海诚（目标价19.5元）和中工国际（目标价23.0元），建研集团为“谨慎推荐”。

关键信息

行业前景

• 固定资产投资规模波动、应收账款无法及时回收、区域扩张不达预期为主要风险因素。
• 催生行业增长的催化剂包括固定资产投资规模超预期、基建投资持续上调、行业资质与从业资格政策放宽。

子行业分析

公路

• 市场规模平稳提升，检测业务有望放量。
• “十二五”期间公路设计咨询市场规模约3400亿-4800亿，年均约680亿-950亿。
• 公路改扩建咨询市场空间广阔，年均创造产值245-390亿元。

桥梁

• 检测周期缩短，存量检测业务成长可期。
• 公路桥梁数量由2004年的32.16万座增加至2012年的71.34万座，年均复合增长率10.48%。

水运

• 沿海、内河建设咨询稳步增长。
• “十二五”期间水运设计咨询总产值将达500亿，年均产值约100亿。

市政

• 历史欠账催生新空间。
• “十二五”期间市政设计咨询总产值将达400亿，年均产值80亿。

轨道交通

• 交通基建新领域，开拓长期增长点。
• “十二五”期间城市轨道交通投资额将达到一万亿，设计咨询行业总产值将达600亿，年均产值120亿。

建筑设计

• 城镇化建设及绿色建筑释放需求。
• “十二五”期间建筑设计产值将达到7000亿元。

轻工业

• 需求平稳增长，供给产品升级。
• “十二五”期间轻工业产值将达40亿左右。

行业发展趋势

• 外延扩张
  收并购是工程咨询公司实现持续成长的重要路径，尤其对轻资产型公司而言。

• 市场格局
  渠道决定公司业务稳定性和成长性，工程咨询公司需完成区域化布局，提升市场渗透率。

• 资质与人才
  资质是工程咨询业务的法律基础，人才储备是核心产能，技术人才占比超过80%。

• 历史业绩
  历史业绩是获取资质与业主信任的基础，具备丰富项目经验的企业具有竞争优势。

重点公司分析

行业预测

• “十二五”期间，设计咨询子行业合计设计咨询总产值将达15360亿元，其中公路桥梁和建筑设计占据主要份额。
• 未来工程咨询行业将逐步集中，具备全行业资质、丰富人才储备和区域化布局的龙头公司将加速扩张。

总结

工程咨询行业在固定资产投资的推动下，未来三年将保持稳定增长，行业集中度有望逐步提升。行业发展趋势主要集中在外延扩张和业务多元化，苏交科、中国海诚、中工国际等公司因其业务布局完善、区域扩张和新领域拓展成为重点推荐对象。