20181031-财通证券-安图生物-603658.SH-业绩略低于预期_化学发光继续高增长_3页_341kb

安图生物（603658）投资分析总结

核心内容

安图生物在2018年三季报中表现稳健，尽管业绩略低于预期，但化学发光产品继续保持高增长态势。公司整体发展势头良好，未来增长潜力受到市场关注，分析师维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  公司2018年前三季度实现营业收入13.60亿元，同比增长38.39%；归母净利润4.11亿元，同比增长27.01%。
  三季度收入增长27.86%，与二季度增长27%相近，显示公司收入增长的持续性。
  化学发光试剂增速接近50%，微生物和代理产品增速保持在20%以上，生化试剂和生化仪合计收入超过2亿元，表现强劲。

• 产品与市场拓展：
  公司核心产品管式化学发光分析仪装机量持续增长，预计全年装机量可达900台，其中三季度装机量达600余台。
  自主研发的Autolas系统作为国产首套实验室生化免疫流水线系统，预计全年可实现两台装机，且有多家机构合作意向，未来市场拓展可期。
  质谱仪因其高性价比，市场推广顺利，成为公司未来增长的重要驱动力。

• 财务表现：
  公司整体毛利率为66.78%，较去年同期下滑0.86个百分点，主要受费用率上升影响。
  销售费用率和管理费用率分别增加0.11个百分点和0.84个百分点，其中研发投入1.44亿元，同比增长45.38%。
  扣非净利润为3.96亿元，同比增长31.24%，增速高于收入增速，显示公司盈利能力的增强。

• 盈利能力与估值：
  公司2018年预计实现净利润5.74亿元，对应市盈率36倍，市净率11.1倍，估值处于合理区间。
  预计2018年至2020年公司收入分别为19.30亿元、25.62亿元、33.58亿元，归母净利润分别为5.74亿元、7.49亿元、9.72亿元，增速稳定，未来三年净利润增长率预计为28.6%、30.5%、29.7%。
  公司ROE（净资产收益率）预计从2018年的30.7%逐步提升至2020年的39.3%，显示公司盈利能力持续增强。

• 投资建议：
  分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，且估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

投资回报率与估值指标

风险提示

• 化学发光仪装机量不及预期；
• 流水线和质谱仪推广低于预期。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级说明

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号S0160517100001，邮箱zhangwenlu@ctsec.com
• 刘闯：分析师，SAC证书编号S0160518090001，邮箱iuc@ctsec.com

公司评级与行业评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持

分红指标

总结

安图生物在2018年前三季度保持稳健增长，化学发光产品持续高增长，同时流水线和质谱仪的市场拓展前景良好。公司研发投入持续加码，显示其对技术创新的重视。尽管毛利率略有下滑，但净利润增长显著，且未来三年业绩增长预期明确。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注化学发光仪装机量及新产品推广的不确定性。