20230728-西南证券-宏发股份-600885.SH-经营发展稳定_各业务有望齐头并进_5页_1mb

• 业绩概况：2023年上半年实现营收667亿元，同比增长137%；归母净利润71亿元，同比增长138%；二季度单季归母净利润同比增长116%，经营发展稳定。
• 毛利率与费用：2023年上半年毛利率达35%，同比提升2个百分点，净利率14.4%，同比下降0.2个百分点。销售/管理/财务费用率分别变动+0.2pp/+0.9pp/-0.6pp，研发费用率提升至4.2%。
• 主营业务分析：
  • 继电器产品营收占主导，毛利率高达36.2%，同比提升16pp；
  • 电气产品营收同比增长132%，毛利率达28.8%，同比提升5.8pp；
  • 下游领域：消费电子、电力能源等增长显著，工业装备需求偏弱，汽车继电器Q2后有望恢复。
• 市场地位：继电器营收连续全球第一；新门类产品（如灭弧室、PCB模块）销售额同比增长399%，海外市场/新能源布局加速。
• 盈利预测：2023-2025年预计营收年均复合增长率15%，净利润同比增速分别为244%/255%/179%，维持“持有”评级。
• 风险提示与关注：宏观经济波动、原材料价格、汇率等风险；需关注全球行业复苏节奏及海外产能落地情况。

# 宏发股份（600885）2023年半年度报告总结
- **核心业务**：
    - 营收同比高速增长，创新驱动产品结构优化；
    - 继电器毛利率显著提升（36.2%），低压电器多元布局；
    - 汽车、储能等领域放量，海外业务加速。
- **财务亮点**：
    - 扣非净利润保持高增长，研发投入持续加大；
    - 2023年毛利率提升至35%创历史新高。
- **行业与估值**：
    - 短期承压于工业去库存，中长期受益新能源、智能电表等需求；
    - 持有评级，PE从28.0降至15.3，估值逐步压缩。