> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司2025年实现营收172.0亿元，同比增长22.0%；归母净利润17.6亿元，同比增长7.8%。尽管营收增长强劲，但受原材料成本上涨影响，毛利率同比下降1.9个百分点至34.3%。其中，第四季度营收42.9亿元，同比增长32.6%；归母净利润2.9亿元，同比下降20.4%；毛利率33.4%，同比下降6.3个百分点。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：2025年公司营收实现22.0%的同比增长，达到172.0亿元，表明公司在市场拓展和产品销售方面表现良好。 - **盈利承压**：虽然营收增长，但归母净利润增速放缓至7.8%，主要受到铜、银等原材料价格上升的影响，导致毛利率下降。 - **业务结构优化**：公司持续巩固继电器在全球的龙头地位，各业务板块如高压直流、电力、汽车、通用、信号和工业均取得不同程度的增长，尤其是PCB继电器和储能、风电、机器人等新兴领域。 - **新产品拓展成果显著**：“5+”新品类产业链构建和市场拓展取得阶段性成果，包括开关电器、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等。 - **经营效率提升**：公司推进31个重点项目建设，实现人均回款131万元，同比增长8.5%；销售、管理、研发费用率分别同比下降0.4、0.2、0.3个百分点，费用控制良好。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.9亿元、23.3亿元、27.8亿元，同比增长率分别为13.1%、17.2%、19.3%。 - 对应的PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 ### 比率分析 - **收入与利润**：2025年营收增长22.0%，归母净利润增长7.8%，但净利润率略有下降。 - **费用控制**：销售费用率下降至3.3%，管理费用率维持在10.0%，研发费用率下降至5.3%。 - **资产结构**：流动资产占比逐年上升，从2023年的59.9%增长至2025年的64.1%；非流动资产占比下降，从2023年的40.1%降至2025年的35.9%。 - **盈利能力**：ROE（摊薄）从2023年的16.70%下降至2025年的13.91%，但预计2026年后将逐步回升。 - **现金流管理**：经营活动现金净流在2025年达到2,969亿元，同比增长明显；投资活动现金净流为-610亿元，但预计2026年后将逐步改善。 ### 风险提示 - 下游需求不景气 - 新业务拓展不及预期 - 原材料价格上涨 ## 投资建议 - 市场中相关报告的评级为“买入”得1分，占总评分的50%；“增持”得2分，占总评分的25%；“中性”和“减持”占剩余25%。 - 最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 联系信息 - **分析师**：姚遥 (执业S1130512080001) - **邮箱**：yaoy@gjzq.com.cn - **联系人**：范晓鹏 - **邮箱**：fanxiaopeng@gjzq.com.cn - **市价 (人民币)**：25.35元 ## 附录信息 - 公司基本情况、三张报表预测摘要、比率分析等数据均来源于公司年报和国金证券研究所。 - 投资评级说明中明确指出，报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。