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科华数据中报点评：数据中心加速增长，AI引领新机会

投资要点

• 业绩概况：2025年上半年实现营收37.33亿元，同比微增0.06%；归母净利润2.44亿元，同比增长7.94%，但因资产减值损失影响。
• 数据中心产品爆发式增长：智算中心业务营收13.98亿元，同比增长16.77%，毛利率29.35%。IDC服务毛利率虽略有下滑，但数据中心产品订单增长迅速，液冷技术突破，已出海。
• 智慧电能业务稳健：营收4.39亿元，毛利率提升至36.39%，在交通、工业等领域中标多个大型项目。
• 新能源业务承压：营收18.52亿元，同比下滑4.22%，但毛利率提升，储能产品在国内外市场取得进展。
• AI合作深化：与国内AI芯片厂商合作，构建异构算力平台，拓展算力服务市场。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.54亿、8.14亿、9.88亿元，当前PE为43-29倍，维持“买入”评级。

业务亮点

1. 数据中心与算力服务：收入占比37.44%，毛利率领先，液冷技术应用拓展海外。
2. 智慧电能：毛利率持续提升，中标重大项目，巩固核心能力。
3. 新能源储能：产品矩阵完善，落地多个大型光储项目，国际化布局加速。
4. AI战略合作：依托算力与国产芯片厂商合作，AI业务有望打开新空间。

风险提示

• 数据中心行业增速低于预期；
• 新能源行业竞争加剧；
• 政策变动或技术迭代风险。

估值与评级

维持“买入”评级，目标PE降至35-29倍，建议关注估值与业绩匹配度。