20150307-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权速递周报_价格波动加大_隐含波动率趋于一致_12页_622kb

报告摘要

本周上证50ETF期权市场呈现成交量震荡上升、价格波动加剧的特征。随着3月份合约到期日临近，市场对期权的套利机会有所增加。投资者对短期合约的偏好明显，市场情绪整体偏谨慎，同时隐含波动率逐步下降并趋于认购与认沽期权之间的一致。

成交量与价格波动：
本周共有64个期权合约，总成交量为114,148张，较上周增加30.68%。认购期权成交量略高于认沽期权，但整体市场偏谨慎。上证50ETF价格下跌4.06%，期权价格分化明显，认购期权价格全线下跌，认沽期权价格上涨。
套利机会增加：
随着3月份合约到期日仅剩8天，期权价格敏感性指标（如Delta、Theta和Gamma）更加显著，导致价格波动加大，为套利策略创造了更多机会。
隐含波动率变化：
本周隐含波动率范围为24.77% - 27.46%，高于当前短期波动率，低于长期波动率，但均高于历史平均波动率。认购与认沽期权隐含波动率趋于一致，显示市场情绪趋于平稳。
波动率趋势分析：
上证50ETF的历史年化波动率显示，短期波动率回归均值，而长期波动率仍处于高位。根据统计，过去一年中，1个月、2个月、3个月、6个月的年化波动率分别为18.05%、17.81%、17.21%、15.68%，而最新值分别为20.89%、30.92%、35.24%、27.72%。短期波动率趋于稳定，长期波动率仍维持高位。
套利策略设计：
根据期权平价关系，可设计策略A与策略B进行套利。策略A适用于P0 > P，策略B适用于P0 < P，均能实现正向收益且无风险。此外，还可以通过上证50ETF与期权之间的简单组合，以及多种期权类型的价差组合进行套利。

策略类型1：
在到期日相同、行权价格相同的认购期权与认沽期权之间进行套利。
- 策略A：持有一份买入期权，卖出一份卖出期权，卖空ETF。
- 策略B：卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入ETF。
策略类型2：
上证50ETF与认购或认沽期权之间的简单组合策略。
- 例如：买入50ETF，同时买入卖出期权。若50ETF上涨，可获得正收益；若下跌，损失较小。
策略类型3：
多种期权类型的组合策略，依赖于价差组合。
- 通过价差组合可实现较大的正向收益，同时避免严重亏损。