20150727-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_期指贴水_转换套利机会持续_12页_1015kb

期指贴水，转换套利机会持续

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权的近期交易情况，指出市场整体呈现震荡态势，期权隐含波动率大幅回落，为投资者提供了多种套利和波动率交易机会。结合市场走势与波动率变化，报告推荐了三种主要策略：牛市价差、转换套利和做多波动率。

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主要观点

1. 现货市场回顾

• 上证50ETF：价格横盘震荡，周五收于2.745元，较前一周下跌2.07%；成交量大幅萎缩，日均成交11.35亿份，较前一周下降53.58%；基金份额为158.44亿份，较前一周下降9.82%。
• 上证综指：上周震荡上行，周四站上4100点，周五冲高回落，结束六连阳，收于4070.91点，周涨幅为2.87%。
• 市场情绪：整体人气有所恢复，但市场仍处于调整阶段。

2. 期权市场回顾

• 合约换月：7月合约到期，8月合约挂牌，市场交易量下降。
• 总成交量：495604张，较前一周下降27.81%。
• 认购与认沽期权：认购期权成交量为294890张，认沽期权为200714张；成交量P/C比为0.681，较前一周上升8.67%。
• 涨跌幅分布：涨幅榜前五为认沽期权，跌幅榜前五为认购期权；成交量加权平均认购期权跌幅为-53.69%，认沽期权涨幅为8.45%。
• 持仓量：日均持仓量为263083张，较前一周下降9.49%。
• 隐含波动率：认购与认沽期权隐含波动率均大幅下降，所有期权平均vega加权隐含波动率为38.22%，较前一周下降22.73%。

3. 波动率分析

• 历史波动率：上证50ETF的两周、一个月、三个月、半年历史波动率分别为25.98%、58.25%、49.8%、40.55%，均处于相对高位。
• 隐含波动率：认购期权隐含波动率低于认沽期权，差值约17%。隐含波动率显著低于短期历史波动率，接近长期波动率水平，表明市场可能即将出现方向性突破。
• 波动率结构：认购期权呈现近低远高的期限结构，认沽期权则呈现波动率微笑形态。

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关键信息

• 市场调整：上证50ETF价格下跌，成交量萎缩，投资者情绪趋于谨慎。
• 期权波动率下降：隐含波动率回落，特别是认购期权，可能预示市场将出现突破。
• 转换套利机会：由于期指贴水，投资者倾向于通过买入认沽期权、卖出认购期权并买入期指进行转换套利。
• 牛市价差策略：适合不同风险偏好的投资者，买入低隐含波动率的认购期权并卖出高隐含波动率的认购期权。
• 做多波动率机会：若隐含波动率持续下降，可考虑买入平值认购与认沽期权，捕捉波动率回升的机会。

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策略推荐

3.1 牛市价差（Bear Spread）

• 低风险偏好：买入“50ETF购8月2.50”（0.212元），卖出“50ETF购8月2.65”（0.1172元），盈亏平衡点在2.5948元，最大盈利为0.0552元，绝对收益在20%以上。
• 高风险偏好：买入“50ETF购8月2.50”（0.212元），卖出“50ETF购8月3.00”（0.0214元），盈亏平衡点在2.6906元，最大盈利为0.3094元，绝对收益在140%以上。

3.2 转换套利（Conversion Spread）

• 买入“50ETF沽8月2.75”（0.1389元），卖出“50ETF购8月2.75”（0.0738元），同时买入“IH1508”。
• 以7月24日收盘价为例，合成期货空头价格为2.6849元，IH1508价格为2666.2点，价差为18.7点，绝对收益在5%以上。

3.3 做多波动率机会

• 若隐含波动率继续下降，可考虑买入平值认购期权和认沽期权，以捕捉波动率回升的机会。

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总结

• 上证50ETF及期权市场整体处于震荡调整状态。
• 隐含波动率显著下降，可能预示市场即将出现方向性突破。
• 投资者可关注转换套利、牛市价差等低风险策略，同时留意波动率回升机会。
• 市场短期仍将维持低波动率水平，策略选择应基于风险偏好和市场预期。