20251217-宝城期货-动力煤2026年度报告_从宽松到平衡_政策助力煤价企稳震荡_23页_1mb

2026年度动力煤市场分析总结

核心内容

2026年动力煤市场预计将继续维持低位震荡格局，供需增速均有所放缓，价格中枢较2025年略有上移。市场走势将主要受到政策调控、进口煤恢复、新能源替代以及房地产与基建拖累等多重因素影响。

主要观点

供应端

• “反内卷”政策持续影响：2025年7月中央财经委员会会议提出“整治内卷式竞争”，随后国家能源局启动煤矿产能核查，推动煤炭供应收缩，对煤价形成支撑。
• 国内产量增速放缓：2025年全国原煤产量同比增速由上半年的5.4%降至1~11月的1.4%，全年产量增长有限。2026年预计上半年原煤产量环比小幅回升，但同比仍可能回落。
• 进口煤潜在增量：2025年进口煤量因国内煤价下跌而减少，但随着国内煤价企稳，进口煤量有望恢复。蒙古国、俄罗斯计划将对华煤炭出口增至1亿吨以上，对煤价形成上行阻力。

需求端

• 火电需求疲软：2025年前10个月火电发电量同比负增长，电煤需求对动力煤支撑乏力。
• 非电行业用煤需求低迷：地产持续筑底，建材行业受冲击，水泥、粗钢产量同比下降，非电需求支撑有限。
• 新能源装机增长：新能源装机容量持续增长，若无极端天气，将对火电需求形成压制，进一步削弱动力煤需求支撑。

政策与市场影响

• 电煤长协机制调整：2026年电煤长协机制进一步完善，明确签约对象、方式、数量、价格及履约监管要求，有助于稳定市场预期。
• 能源保供措施：2025年供暖季能源保供工作有效保障了动力煤供应，但同时也冲淡了市场对新增反内卷政策的预期。

关键信息

• 2025年煤价走势：国内煤价呈现“先抑后扬”态势，上半年持续下跌，下半年因供应收缩而回升。
• 秦皇岛港5500K煤价：2025年6月跌至610元/吨，12月回升至808元/吨，全年波动幅度显著大于国际市场。
• 进口煤量变化：2025年1~11月煤及褐煤进口量同比减少12.0%，动力煤进口量下降明显，但年末有所回升。
• 大秦铁路运量：2025年1~11月大秦线累计完成货物运输35560万吨，同比小幅减少0.43%，运量波动与煤炭供需关系紧密相关。
• 环渤海港口库存：2025年12月环渤海9港煤炭库存达2915.7万吨，较去年同期偏高，库存变化对煤价影响显著。
• 航运运价：BDI指数同比上涨109.0%，国内运价指数CBCFI同比下跌23.4%，运价波动反映市场供需变化。
• 全社会用电量：2025年1~10月全社会用电量同比增长5.1%，其中第二产业用电量增速放缓，第三产业增速加快。
• 新能源发电占比：2025年1~11月清洁能源发电占比达35.5%，火电占比降至64.5%，新能源对电力需求的替代效应明显。

结构分析

1. 2025年国内外煤价走势分化

• 国内煤价：上半年持续下跌，下半年因政策调控和需求改善逐步回升。
• 国际煤价：整体偏弱震荡，重心下移，受中国煤价拖累明显。
• 供需格局：国内煤价波动幅度大于国际市场，2026年中枢或上移。

2. 煤炭行业政策扰动增加

• “反内卷”整治：通过产能核查限制超产，推动市场供需回归平衡。
• 电煤长协机制：2026年电煤长协机制进一步优化，强化履约监管。
• 能源保供：保障冬季供暖需求，稳定煤炭供应，减少政策对市场预期的干扰。

3. 动力煤供应增速放缓

• 产能核查影响：2025年7~11月全国原煤产量同比连续5个月下降，供应端收缩明显。
• 区域产量变化：山西、陕西、新疆原煤产量小幅增长，内蒙古小幅回落。
• 2026年展望：预计上半年供应增速有限，全年增长或偏低。

4. 煤炭发运整体平稳

• 大秦铁路运量：运量呈现“前低后高”趋势，全年运量小幅减少。
• 环渤海港口周转：港口库存波动显著，反映市场供需变化。
• 海运运价：BDI指数上涨，国内运价下跌，运价变化与市场情绪密切相关。

5. 动力煤需求表现良好

• 全社会用电量：温和增长，显示经济复苏和结构转型。
• 火电需求下降：新能源装机容量增加，压制火电需求，煤价支撑减弱。
• 非电行业需求低迷：地产与基建拖累，非电行业用煤需求有限。

结论

2026年动力煤市场将处于供需平衡状态，价格低位震荡，中枢略有上移。政策端“反内卷”措施将抑制供应增长，进口煤潜在增量对价格形成压力，新能源和非电行业需求疲软，整体支撑有限。市场走势仍需关注政策执行力度、进口恢复情况及新能源出力变化。