2017-申银万国-16工程机械的“驱动力”和“信号验证”机制：策略如何看工程机械_13页_325kb

工程机械行业投资策略分析总结

核心内容概述

本报告分析了工程机械行业的研究和投资逻辑，指出其兼具周期性和成长性，是中游制造业中重要的组成部分。工程机械行业与房地产、基建和出口密切相关，具备良好的信号验证功能，是判断下游需求变化的重要工具。同时，由于其行业集中度高，成本端波动对利润影响有限，因此研究重点应放在需求端的变化上。

主要观点

1. 行业分类与地位

• 在申万行业分类中，工程机械被归为“建筑机械”，位于机械设备下的专用设备类别。
• 机械设备行业在A股市场中占据重要地位，占总市值的8.11%，流通市值的4.75%。
• 工程机械是研究和投资中观数据的重要对象，其销量数据可作为判断行业收入变化的依据。

2. 需求端分析

• 三大需求来源：

  • 基建投资
  • 房地产新开工
  • 出口

• 房地产与工程机械：

  • 房地产新开工与挖掘机、推土机销量高度同步。
  • 由于房地产销量对新开工有领先性，可通过销售数据推测未来新开工变化。
  • 房地产与基建共同构成工程机械的主要下游需求。

• 基建投资：

  • 基建投资是固定资产投资的重要组成部分，也是政府调节经济的重要手段。
  • 基建投资通常保持平稳增长，但经济下行时会迅速扩张，对工程机械需求产生显著影响。

• 出口：

  • 推土机和履带式起重机是主要出口产品，尤其是向资源国出口。
  • 出口增长与CRB指数（综合大宗商品价格指数）走势密切相关。
  • 跟踪出口产品销量可作为判断出口景气程度的重要指标。

3. 成本与毛利率

• 工程机械行业成本端主要受钢铁价格影响，但行业具备一定的成本转嫁能力。
• 钢材价格波动剧烈，但工程机械毛利率波动较小，仅在5%左右。
• 成本端变动对利润影响有限，行业研究应聚焦于需求端变化。

4. 投资特性

• 兼具成长与周期属性：

  • 从基本面看，行业利润增速与房地产投资、工业生产、信贷状况高度相关，具有周期性。
  • 从行业表现看，工程机械行业在2006-2010年间表现优于大盘，具有成长性。

• 投资策略：

  • 战略层面：采用成长股投资方式，买入并长期持有。
  • 战术层面：观察有色、水泥等周期股表现，把握进退时机。

关键信息

需求端指标

• 挖掘机、推土机、装载机销量
• 房地产新开工面积
• 基建投资增速
• 出口总额及CRB指数

成本端指标

• 钢材价格（尤其是20mm普板）
• 行业毛利率（波动较小）

行业表现

• 工程机械在06-07年、09-10年两个经济周期向上阶段实现利润大幅增长。
• 2005年以来，建筑机械三度跑赢大盘，显示其成长潜力。

与其他行业的关系

• 工程机械与水泥行业走势高度相关，可作为相互验证的指标。
• 工程机械与房地产指数相关度不高，不宜简单用房地产走势判断其表现。
• 工程机械与有色行业走势存在联动，可作为启动时机的参考。

中观数据库结构

投资建议与策略

• 长期投资：工程机械行业处于成长阶段，投资者可采用成长股策略，买入并长期持有。
• 短期策略：通过观察周期股（如有色、水泥）的表现，把握工程机械行情的启动时机。
• 信号验证：利用工程机械销量、出口数据、房地产新开工等指标，验证下游需求变化，辅助投资决策。

结论

工程机械行业兼具周期与成长属性，是判断经济活力和下游需求的重要工具。其投资策略既需关注长期成长性，也需结合短期周期信号进行操作。在研究和分析中，应重点跟踪销量、出口、基建和房地产数据，同时关注钢铁价格等成本因素，以更全面地把握行业发展趋势。