20220815-光大证券-恒力石化-600346.SH-2022年半年报点评_成本上行Q2业绩同比下滑_打造_大化工+新材料_双循环格局_4页_725kb

恒力石化 (600346.SH) 2022年半年报总结

核心内容

恒力石化在2022年上半年实现营业收入1192亿元，同比增长14%，但归母净利润80.3亿元，同比下降7%。其中，第二季度营收658亿元，同比增长28%，环比增长23.2%；归母净利润38亿元，同比下降16%，环比下降10%。公司当前股价为20.69元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年营收增长，但受原油价格上涨和下游需求下滑影响，主营产品价差收窄，导致净利润下降。Q2业绩同比下滑，但环比有所改善。
• 战略布局：公司持续推进“大化工+新材料”双循环格局，强化上游炼化、乙烯和煤化平台建设，提升产业链整合能力。
• 新材料布局：公司投资建设多个新材料项目，包括高性能树脂及新材料、功能性聚酯薄膜、锂电隔膜、生物降解塑料等，预计2023年陆续投产。
• 新能源拓展：公司积极布局新能源领域，包括锂电隔膜、电解质、PET铜箔和太阳能光伏背板膜，提升未来增长潜力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为166.77亿元、181.60亿元和207.00亿元，对应EPS分别为2.37元、2.58元和2.94元，未来成长性良好。
• 估值分析：截至2022年8月15日，公司2022年动态PE为9倍，处于历史底部区间，具备“低估值+高成长”特征，投资价值较高。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年预计2273.78亿元，同比增长14.85%。
• 净利润：2022年预计166.77亿元，同比增长7.38%。
• 归母净利润：2022年预计166.77亿元，同比增长7.38%。
• EPS：2022年预计2.37元，2023年预计2.58元，2024年预计2.94元。
• ROE（摊薄）：2022年预计22.6%，2023年预计21.1%，2024年预计20.6%。
• 资产负债率：2022年预计68%，2023年预计65%，2024年预计61%。
• PE：2022年为9倍，2023年为8倍，2024年为7倍。
• PB：2022年为2.0倍，2023年为1.7倍，2024年为1.4倍。

项目进展

• 高性能树脂及新材料项目：预计2023年第二季度投产，产能为160万吨/年。
• BDO及氨纶项目：正在稳步推进，预计2023年下半年逐步投产。
• 绿色多功能纺织新材料项目：在建，产能为150万吨/年。
• 高性能聚酯工程项目：新建，产能为260万吨/年，总投资40亿元。
• 生物降解新材料项目：包括15万吨/年PBS类和30万吨/年PBAT生物降解塑料，预计2023年第二季度投产。
• 新材料配套项目：核心产品为己二酸，产能为30万吨/年，预计2023年第二季度投产。

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 国际原油价格波动
• 环保政策风险

结论

恒力石化凭借其在“大化工”平台的建设，持续向高附加值的“新材料”和“新能源”领域延伸，展现出较强的产业链整合能力和未来增长潜力。尽管2022年上半年业绩受成本和需求影响有所下滑，但公司仍具备“低估值+高成长”特征，未来盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级。