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研究院宏观组分析总结

核心内容

研究员信息

• 研究员：徐闻宇
• 联系方式：021-60827991 / xuwenyu@htfc.com
• 从业资格号：F0299877
• 投资咨询号：Z0011454
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

主要观点

市场分析

• 中国：

  • 货币政策：逆回购净回笼3470亿，下周5000亿MLF到期，易刚表示将加大稳健货币政策实施力度。
  • 金融数据：9月企业中长期贷款同比多增6540亿，社融同比多增6245亿，M2同比增长12.1%，M1同比增长6.4%，M2-M1剪刀差收窄。
  • 通胀数据：9月CPI同比+2.8%，PPI同比+0.9%，发改委表示生猪价格处于过度上涨区间。
  • 风险因素：台积电下调资本开支10%。

• 海外：

  • 货币政策：韩国央行加息50BP，美联储倾向短期内加息至限制性水平，欧央行开始讨论量化紧缩，欧洲央行政策利率终点为2.25%，日本央行承诺维持宽松，英国央行债券购买计划仍定于周五结束。
  • 宏观政策：美国财长耶伦表示无干预美元汇率的意图，韩国准备启动股市稳定基金。
  • 通胀数据：美国9月CPI同比+8.2%，PPI同比+8.5%，纽约联储消费者通胀预期下降至5.4%。
  • 经济数据：美国9月集装箱进口同比-11%，全球石油需求IEA和OPEC均下调。
  • 风险因素：美股开盘跌2%但收盘涨2%，历史上仅发生在97年、02年和08年；美国30年期按揭利率上涨至6.92%；日本10年期国债连续4天无成交。

策略建议

• 策略：维持战略性乐观，但短期风险冲击仍未结束，建议战术性维持风险资产低仓位。
• 风险提示：韩国金融风险、拉尼娜风险、疫情失控风险。

一周宏观关注

重点数据与事件

• 10月17日：

  • 11:00 中国9月出口（美元同比）
  • 11:00 中国9月贸易帐（亿美元）
  • 18:00 德国央行月报

• 10月18日：

  • 10:00 中国三季度GDP（同比）
  • 10:00 中国9月固定资产投资（累计同比）
  • 10:00 中国9月规上工业增加值（同比）
  • 10:00 中国9月社零消费（同比）
  • 17:00 欧元区8月经常帐（亿欧元）
  • 20:30 美国上周首申失业金人数（万）
  • 20:30 美国10月费城联储制造业指数
  • 22:00 美国9月成屋销售（万户）

• 10月19日：

  • 9:30 中国9月70个大中城市房价指数（同比）
  • 14:00 英国9月CPI（同比）
  • 17:00 欧元区9月CPI（同比）
  • 19:00 美国上周30年抵押贷款利率
  • 20:30 美国9月营建许可（万户）
  • 20:30 美国9月新屋开工（万户）

• 10月20日：

  • 17:00 欧元区8月经常帐（亿欧元）
  • 20:30 美国9月成屋销售（万户）
  • 20:30 美国9月新屋开工（万户）

全球宏观图表分析

总量分析

• 经济预期回落：全球经济周期展望中期大概率向下。
• 库存周期回落：美国库存周期回落，预期值继续回落。
• 产能周期分化：中国库存周期高位，预期值反弹面临压力。

结构分析

• PMI↓·CPI↑·消费↑·进口↓·出口↓·M2↓：全球主要经济体的PMI指数下降，CPI指数上升，消费增长，进口和出口下降，M2增速放缓。

利率预期图表分析

• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数减少1次。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。

宏观流动图表分析

• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位为%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位为%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位为%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位为%。

附表分析

表1：一周宏观交易日历

• 数据来源：investing华泰期货研究所

表2：全球主要经济体景气横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

表3：全球主要经济体通胀横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

表4：全球主要经济体消费横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

表5：全球主要经济体进口横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

表6：全球主要经济体出口横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

表7：全球主要经济体货币横向对比（基期=2010.1）

• 数据来源：Wind华泰期货研究院

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