20240515-申港证券-食品饮料行业点评_白酒板块2023年报及24年一季报总结-业绩顺利兑现_分化下关注酒企增长质量_12页_1mb

申港证券股份有限公司白酒板块2023年报及24年一季报总结报告指出，白酒行业在经历业绩分化后，高端及地产龙头酒企业绩韧性较强，次高端业绩则呈现分化态势。2023年，白酒板块营收同比增长15.55%，归母净利润同比增长18.84%。2024年第一季度，板块营收和净利润增速略有放缓至14.92%和15.85%。

高端白酒如贵州茅台和五粮液增长工具丰富，自然动销良好；次高端代表山西汾酒增长质量较高；地产龙头徽酒和苏酒中，古井贡酒、迎驾贡酒毛销差和预收情况良好，今世缘区域竞争格局有所好转。大众酒虽整体增长乏力，但部分企业如山西汾酒业绩仍保持较好水平。

毛利率方面，高端白酒毛销差同比提升明显，但次高端和部分地产龙头受渠道库存压力影响，毛利率承压。销售费用率小幅上升，但管理费用率节约明显，盈利能力总体向好。2024年第一季度销售收现增速低于同期营收增速，酒企对经销商现金压力进行主动纾解。

展望未来，受高基数效应影响，上半年的业绩增长存在一定压力，下半年需关注渠道库存和成本控制。建议投资者从一季报超预期、超跌反转预期角度布局白酒板块，重点关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒以及经过重组整合、估值修复可能性大的酒企，如酒鬼酒等。同时需警惕批价不及预期、消费复苏乏力等风险。