20230820-浙商证券-中铝图鉴_盘点中铝集团六大上市子公司_30页_1mb

中铝集团及其上市子公司分析

摘要

中国铝业集团（中铝集团）是国内领先有色金属企业，集团拥有六大上市子公司，覆盖有色金属全产业链，建议增持评级（行业看好）。

中铝集团概要

• 国资委直管央企，主业覆盖铝、铜、铅锌锗等有色金属
• 战略布局矿产资源开发、工程服务、新能源、高端材料产业
• 上市平台包括：中国铝业、中铝国际、云铝股份、云南铜业、驰宏锌锗、银星能源

核心子公司分析

1. 中国铝业（全球龙头）

• 氧化铝权益产能1865万吨/年，电解铝权益产能458万吨/年
• 营收2910亿元（2022年），净利润108亿元，资产负债率58.67%
• 电解铝产能外迁（山东）+内蒙华云扩建；印尼、几内亚项目推进中

2. 云铝股份（绿色铝一体化）

• 氧化铝/电解铝/铝合金年产能超255万吨
• 依托云南水电优势，打造“铝-电”一体化格局
• 营收4846亿元（2022年），净利润456亿元，毛利率超10%

3. 驰宏锌锗（国内铅锌锗龙头）

• 铅锌金属年产能40万吨，锗产量全国第一
• 资源储量5000万金属吨，目标2025年产量80万吨
• 营收219亿元（2022年），净利润67亿元，锗价拉动业绩

4. 云南铜业（国内铜业第一梯队）

• 铜精矿含铜量626万吨，铜冶炼能力134.92万吨
• 2022年铜价中枢上行驱动业绩，毛利率超25%
• 电解铜产能集中于云南、新疆、内蒙古（40万吨权益产能）

5. 中铝国际（工程服务龙头）

• 资源与工程结合，“233”战略推进“科技+国际”布局
• 2023Q1新签合同139.8亿元，未完工合同款超200亿元
• 受宏观经济下行影响，2023Q1营收同比腰斩

6. 银星能源（新能源成长中）

• 风光发电装机超140万千瓦，辅以新能源装备业务
• 2023H1预计净利润145~165亿元，同比增长336%

风险提示

1. 宏观经济波动影响金属价格波动
2. 政策调整（如双碳政策）可能影响电价/产能格局
3. 公司面临经营现金流和债务风险

2023年观察方向

• 中国铝业：印尼/几内亚产能释放
• 云南铜业：铜价超预期机会
• 银星能源：风光发电量兑现
• 中铝国际：工程订单转化率持续监控