20180402-中原证券-资产暨行业配置_创业板表现抢眼_建议坚守主线逻辑_15页_2mb

证券研究报告总结 - 行业配置

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲发布，主要分析了2018年3月26日至3月30日期间A股市场、债券市场、大宗商品市场及外汇市场的表现，并提出了当前的资产配置与行业配置建议。

主要观点

• 市场风格切换：上周A股市场风格再度切换，结构性行情显著，中小盘指数表现优于大盘指数，创业板指数涨幅显著，刷新两年来最大周涨幅。
• 新经济板块表现突出：创业板和TMT板块在系统性风险后仍保持强劲表现，显示其对新经济逻辑的回应，但需警惕其高估值带来的中期风险。
• 经济预期回调：当前经济预期存在回调迹象，房地产、消费等传统板块表现疲软，而新经济板块成为资金关注焦点。
• 大类资产关系重塑：随着中国经济增长模式的转变，大类资产关系正在发生变化，股市与房地产、债券等资产之间的联动性增强，需关注这种变化对投资策略的影响。
• 资产配置建议：建议等仓分配，标配债市、黑色系和股票，减配贵金属和外汇；行业配置上，长线关注消费和医药股，中线关注金融和二线蓝筹，短线关注创业蓝筹、小金属、区域建设和国企改革等概念。

关键信息

市场表现

• 上证综指全周上涨0.51%，沪深300下跌0.16%。
• 创业板指数全周上涨10.11%，刷新两年来最大周涨幅。
• 中证500和中证1000分别上涨5.66%和6.18%。
• 创业板、TMT板块表现较好，而周期和消费板块调整明显。

基本面高频数据

• 复产情况改善：六大发电集团日均耗煤量环比上升，显示二季度产能复苏预期。
• 焦化企业开工率分化：大型焦化企业开工率回落，中型和小型企业则有所回升。
• 高炉开工率改善：唐山钢厂产能利用率回升，显示钢铁行业有所回暖。
• 猪粮比价下降：22个省份猪粮比价继续下降，生猪养殖相关行业盈利承压。

债券市场

• 上周央行暂停公开市场操作，导致货币市场利率上行。
• 债券市场基准收益率变化积极，但整体仍处于震荡格局。
• 信用利差收缩，市场风险偏好有所恢复。

大宗商品市场

• 原油期货上市首周表现偏弱，但部分周期品价格有所回升。
• 金属市场分化，黄金和白银下跌，而工业金属有所上涨。
• 钢材库存回落，提振了期货市场。

外汇市场

• 美元指数小幅上涨，人民币汇率保持稳定。
• 英镑和欧元兑美元均下跌，美元兑日元上涨。
• 人民币汇率的稳定得益于市场对中国经济的信心。

行业配置建议

• 长线配置：关注业绩稳健的消费和医药股。
• 中线配置：关注金融和二线蓝筹板块。
• 短线配置：关注创业蓝筹、小金属、区域建设和国企改革等概念。

风险提示

• 企业或经济表现低于预期。
• 发生重大风险事件。

图表与数据

• 图1：两市两融余额和成交金额变化。
• 图2：沪深港通北向资金变化。
• 图3：央行货币累计净投放周变化。
• 图4：国债收益率和DR007变化。
• 图5：主要债券品种收益率变化。
• 图6：主要期限利差和信用利差变化。
• 图7：部分周期品价格变化。
• 图8：BDI指数和钢库存变化。
• 图9：人民币汇率和CFETS汇率指数变化。
• 图10：美元指数与美债10年期收益率变化。
• 图11：黄金和原油价格变化。
• 图12：美国原油库存变化。
• 图13：中信一级行业涨跌幅情况。
• 图14：中信一级行业成交量、成交金额和换手率变化。
• 图15：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化。
• 图16：不同生产规模焦化企业开工率周变化。
• 图17：高炉开工率和唐山钢铁厂产能利用率变化。
• 图18：22个省份猪粮比价变化。
• 图19：PMI、新订单PMI和产成品库存PMI变化。
• 图20：经济预期指标变化。
• 图21：代表性行业规模净利润同比增速变化。
• 图22：房地产投资增速和二手房价格指数环比变化。
• 图23：股市周期和经济周期关系。
• 图24：M2增速、沪市平均市盈率和二手房价格指数环比变化对比。

总结

本报告强调在当前市场环境下，创业板和TMT板块虽表现强势，但需警惕其高估值带来的中期风险。同时，建议投资者在资产配置上采取等仓分配策略，关注债市、黑色系和股票，适当减配贵金属和外汇。在行业配置上，长线关注消费和医药，中线关注金融和二线蓝筹，短线关注创业蓝筹、小金属、区域建设和国企改革等概念。整体来看，市场风格切换明显，经济预期存在回调，需谨慎看待新经济板块的未来表现。