20130625-东兴证券-寻找蓝湖_21页_1mb

医药行业2013年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年医药行业的中期投资策略，重点讨论了医药行业长期发展空间、政策影响、药占比下降趋势以及医疗器械和医疗服务的未来增长潜力。报告指出，虽然我国卫生总费用占GDP比重较低，但与消费支出相比，其比例较高，显示出较大的发展空间。同时，政策导向、财政投入和医改措施对行业影响深远。

主要观点

1. 行业发展空间

• 卫生总费用：2012年我国卫生总费用达2.9万亿元，占GDP的5.6%，与OECD国家相比偏低。
• 消费支出比例：卫生总费用与消费支出比为15%，全球排名52位，高于人均GDP排名，说明行业仍有较大增长空间。
• 经济结构转型：行业长期发展空间取决于经济结构转型，消费占比提升将推动医药行业发展。

2. 政策影响

• 财政政策：地方财政支出是影响医药行业发展的关键因素，预计2013年全国卫生财政投入增速在15-18%左右。
• 医改政策：打破以药养医格局，引入社会资本，开放高端医疗，守住基层医疗，是医改的重要内容。
• 药品价格调控：降低药占比、提高诊疗费用是趋势，我国药占比高达40%，远高于OECD国家。

3. 医疗器械和医疗服务

• 医疗器械行业：市场规模快速扩容，2012年行业收入达1565亿元，年均复合增速超20%。
• 蓝湖品种：部分医疗器械品种竞争格局稳定、进入壁垒高、市场需求大，被称为“蓝湖”品种。
• 检测费用置换药品费用：有助于纠正医疗服务价格扭曲，推动医疗器械和检测服务市场发展。

关键信息

行业现状

• 药占比：我国药占比高达40%，远高于OECD国家。
• 卫生支出结构：政府支出占比显著，县级财政支出超过40%，专项投入占50%。
• 医疗器械市场：仅占药品市场约10%，未来增长潜力巨大。

投资策略

• 回避红海品种：普药和大宗原料药。
• 保留处方药和中药品种：如恒瑞医药、华东医药、以岭药业、片仔癀。
• 提高医疗器械和医疗服务配置比重：如阳普医疗、九安医疗、达安基因、宝莱特。

重点公司分析

阳普医疗（300030）

• 技术优势：研发投入高，研发费用率9%，拥有丰富的产品线。
• 销售模式：直销+分销，重点拓展分销市场。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.35元、0.49元、0.68元，动态PE分别为29倍、20倍、15倍。
• 评级：强烈推荐。

九安医疗（002432）

• 产品布局：血压计、血糖仪、ihealth家庭健康管理平台。
• 发展重点：ihealth系列产品，拓展国际市场。
• 盈利预测：2013-2014年EPS分别为0.05元和0.11元，动态PE分别为179倍和81倍。
• 评级：强烈推荐。

宝莱特（300246）

• 主营产品：医用监护仪和血透产品。
• 血透业务：通过收购挚信鸿达和恒信生物，拓展血透产品线。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.34元、0.46元、0.59元，动态PE分别为38倍、28倍、22倍。
• 评级：强烈推荐。

达安基因（002030）

• 技术平台：研发费用率高，达12%以上，构建了核酸诊断技术平台。
• 独立实验室业务：2012年收入1.84亿元，同比增速39%，毛利率53%。
• 盈利预测：2013-2014年EPS分别为0.32元和0.41元，动态PE分别为29倍和22倍。
• 评级：强烈推荐。

风险提示

• 政策风险：药品价格调控和医改政策仍具不确定性。
• 中药材价格波动：可能影响药材贸易企业。
• 汇率与出口风险：人民币汇率波动及欧洲债务危机可能影响出口企业。
• 市场竞争加剧：新进入者可能带来毛利率下降风险。

行业评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~+5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~+5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

结论

医药行业在2013年面临政策调整和结构转型的双重影响，未来增长点将更多集中于医疗器械和医疗服务领域。重点公司如阳普医疗、九安医疗、达安基因和宝莱特，因其在细分领域具备优势，且受益于政策导向，值得重点关注。