20241216-民银证券-海外宏观周报（2024年第42期）_美国最新通胀点评与超级央行周前瞻_16页_1mb

国际宏观周报（2024年第X期）

一、本周综述

全球市场围绕通胀变化与央行降息路径展开交易。美国11月CPI和PPI数据公布后，市场对12月降息预期未受阻，但通胀压力显著抬升，对明年的降息进程构成挑战。

美国通胀现状

1. 核心支撑因素：

   • 非核心通胀及弹性通胀反弹，能源服务、商品价格显著回升
   • 核心服务与房租降温趋势缓解，工资-通胀螺旋忧虑减轻
   • 粘性通胀小幅回落，但仍高于目标水平（粘性CPI同比38%，弹性CPI转正）

2. 隐忧点：

   • 通胀预期升温（12月密歇根大学通胀预期升至29%）
   • PPI同比超预期至30%，供应链上游压力加大
   • 特朗普贸易政策不确定性增加市场通胀顾虑

中外央行动态

• 美联储：点阵图预计转鹰，暗示明年降息次数可能缩减
• 欧洲央行：维持"通胀可能在目标区间波动"表述，年內已降息四次
• 日本央行：加息疑虑延续，请将
  指出明年1月首次加息概率高于12月
• 新兴市场：巴西、加拿大央行相继调整利率政策

二、交易模式转换

过去一周全球市场呈现通胀交易色彩：

• 股票：受通胀升高预期承压
• 债券：利率峰值延长预期升温
• 商品：能源商品、金属价格回暖

出现"通胀-降息犹豫-向下修正"的复杂转换轨迹。

三、关键数据解读

美国方面

• CPI：同比2.7%符合预期，环比0.3%高于前值
• PPI：环比超预期0.4%，同比达30%，创6个月新高
• 续领失业金人数2800万，零售数据环比转负

欧洲区域

• 工业生产环比止跌，但德国贸易顺差却意外收窄19%
• 汇率波动加剧，核心通胀重新上行至3.4%
• 通胀持续位于目标区间下限（0-2%）

日本表现

• GDP初值上修至季度环比0.2%，经常账户出现罕见扩张
• 经常账户顺差扩大至2.4万亿日元
• 营建订单同比暴涨267%，产能利用率回升至54%

四、重要事件回顾

政治经济

• 特朗普正式提名多名高级官员，施政方向聚焦减税和关税
• 欧洲央行政策转向鸽派，并暗示可能降息50基点
• 瑞士央行超额降息50基点，达2015年紧急降息以来最强力度

国际局势

• 以色列扩大叙利亚军区控制范围，引发多方谴责
• 韩国执政党通过总统弹劾案，政治风险显著上升

五、本周关注

• 美日欧央行利率决议（12月16-19日）
• 美国11月PCE通胀数据（12月19日）
• 德国三季度劳工成本指数（12月16日）
• 日本12月企业短期商意预期指数（12月19日）

宏观策略研究（民银证券）
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