20141028-致富证券-美国宏观经济研究系列第12期_信贷增速上升_经济增长加快_17页_2mb

香港致富证券北京研究院分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了美国三季度经济运行情况，涵盖宏观经济、就业市场、通货膨胀、货币政策及金融市场等方面，指出美国经济持续复苏，但面临结构性失业和通胀压力等挑战。

主要观点

• 经济增长：美国经济在二季度大幅反弹，三季度估计增长环比年率3.1%，同比增长2.2%。投资是主要增长动力，尤其是住宅类私人固定资产投资和资本品进口保持增长。
• 就业市场：失业率降至5.9%，但结构性失业问题依然存在，持续失业平均周数仍较高，就业市场改善仍需时间。
• 通货膨胀：受能源价格下跌影响，美国通胀水平较低，短期内难以达到美联储2%的目标。CPI和PPI同比增速均温和，核心通胀维持稳定。
• 货币政策：美联储即将结束QE，但商业银行大幅增持美国国债和机构证券，预计十年期国债收益率短期内不会大幅上升。
• 金融市场：标普500指数回调支撑线在1800点左右，美国国债收益率下降，市场情绪相对稳定。

关键信息

一、美国整体经济运行分析

• GDP增长：二季度美国实际GDP环比年率终值上修至4.6%，上半年增长2.2%。三季度预计增长3.1%。
• 投资贡献：二季度投资对GDP增长贡献最大，拉动2.87个百分点；消费贡献1.75个百分点。
• 私人投资：住宅类私人固定资产投资和新屋开工同比增长均显著，显示房地产市场逐步复苏。
• 进出口：8月份贸易逆差缩小，资本品进口增长明显，显示经济活力增强。

二、美国的就业市场

• 失业率：9月份失业率降至5.9%，环比下降0.2个百分点，同比降低1.3个百分点。
• 劳动参与率：降至62.7%，连续下降，显示劳动力市场仍存在压力。
• 行业就业：专业与商业服务业、零售业和保健服务业是主要就业增长点。
• 结构性失业：长期失业人数占总失业人口的31.9%，平均失业周数仍较高，就业市场改善需时间。

三、美国的通货膨胀

• CPI与PPI：9月份CPI环比上升0.1%，同比增长1.7%；PPI环比下降0.2%，同比增长2.1%。
• 分项表现：住宅类价格指数同比上涨2.6%，食品价格指数上涨3%，能源价格指数下降0.7%。
• 通胀预期：短期内美国通胀难以达到美联储目标，需关注能源价格波动。

四、美国的货币政策和信贷市场

• 货币供应：9月份M1同比增长10.7%，M2同比增长6.3%；超额准备金环比下降226亿美元。
• 信贷增长：商业银行信贷规模同比增长6.75%，工商业信贷和消费信贷增长显著。
• 房地产信贷：不动产抵押借款总额同比增长2.8%，其中商业不动产抵押借款增长7.2%。

五、美国金融市场分析

• 股市表现：标普500指数回调支撑线在1800点左右，受QE退出预期影响，存在下行压力。
• 国债市场：十年期国债收益率下降至2%附近，商业银行增持国债，抑制收益率上升。
• 市场动态：外国投资者持有美国国债的同比增量显著，显示市场对美国资产的信心。

图表目录（关键图表）

• 图表1：对实际GDP的环比拉动
• 图表2：公司利润和雇员收入占GDP的百分比
• 图表3：美国消费者信心指数
• 图表4：美国个人可支配收入和个人消费支出
• 图表5：美国零售先行报告
• 图表6：美国各部门存货增长率
• 图表7：美国制造业和非制造业PMI
• 图表8：美国批发商库存销售比和PMI
• 图表9：美国制造业PMI、工业产出和设备利用率
• 图表10：美国工业产出、设备利用率和GDP
• 图表11：美国住宅类私人固定资产投资和新屋开工%YoY
• 图表12：美国非住宅类私人固定资产投资和实际资本品进口%YoY
• 图表13：美国非住宅类私人固定资产投资和实际资本品进口
• 图表14：美国私人存货变动和ISM存货指数
• 图表15：美国新屋开工、新屋销售和成屋销售
• 图表16：美国新屋开工、新屋销售和成屋销售同比增长率
• 图表17：美国房屋销售和房价指数
• 图表18：美国房屋销售和贷款利率
• 图表19：美国商品和服务进出口总额
• 图表20：美国货物进出口同比增长率
• 图表21：美国资本品、工业原料和消费品的进口总额
• 图表22：美国资本品、工业原料和消费品的进口同比增长率
• 图表23：美国资本品、工业原料和消费品的出口总额
• 图表24：美国资本品、工业原料和消费品的出口同比增长率
• 图表25：美国失业率和当周初次申请失业救济金人数
• 图表26：美国劳动参与率和就业率
• 图表27：美国不同年龄段的失业率
• 图表28：美国工资增长和劳动力之外的想找工作的人数
• 图表29：美国非农就业环比增量
• 图表30：美国非农各行业就业岗位占比
• 图表31：美国失业人数按时间
• 图表32：美国持续失业平均周数
• 图表33：美国CPI和PPI
• 图表34：美国核心CPI和核心PPI
• 图表35：美国CPI和常规汽油价格的相关性
• 图表36：美国CPI和原油价格的相关性
• 图表37：美国CPI八大分类的同比增长率
• 图表38：美国PCE价格指数及其各分项指数YoY
• 图表39：美国M1、M2同比增速和超额准备金
• 图表40：美国超额准备金月环比增量
• 图表41：美国商业银行信贷
• 图表42：商业银行信贷总额环比增量
• 图表43：美国商业银行各项信贷同比增长率
• 图表44：美国商业银行各项房地产信贷同比增长率
• 图表45：美国国债收益率
• 图表46：美国标普500指数和公司税后利润
• 图表47：美国十年期国债收益率和通货膨胀
• 图表48：美国国债收益率与外国投资者持有量的同比增量
• 图表49：美国国债持有量
• 图表50：不同机构国债持有量的变化

研究员声明

• 研究员独立、客观地出具本报告，内容反映其研究观点。
• 研究员报酬与报告内容无直接或间接联系。

一般声明

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