20230818-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司信息更新报告_小芒电商增长亮眼_AI赋能IP变现加速落地_4页_871kb

芒果超媒投资分析报告摘要

投资评级与核心观点

• 投资评级：维持“买入”
• 目标市值：5819.8亿元（当前市值）
• 盈利预测：
  • 2023年/2024年/2025年归母净利润：2435亿/2948亿/3306亿元
  • EPS：13.0元/15.8元/17.7元
  • PE估值：23.9倍/19.7倍/17.6倍🍿
• 核心理由：精品内容上线驱动业绩增长，广告业务修复，小芒电商与AI创新业务助力长期成长

业务表现分析

1. 广告业务

• 2023H1收入179亿元（同比-17.23%），降幅显著收窄
• 随综艺与剧集内容补强，广告复苏趋势明确
• 创作产出：2023Q2单季净利润同比+329%，环比+2950%

2. 会员业务

• 2023H1收入196亿元（+55.4%），合作淘宝88VIP提升用户粘性
• 会员数量与权益体系扩展，驱动付费转化率持续优化

3. 运营商业务

• 省内省外大屏业务结合：IPTV会员+教育信息化场景，收入同比+151.8%
• 全国布局深化：与中国移动合作加强大屏渠道渗透

4. 创新探索：小芒电商

• GMV实现年化7倍增长（2022年达2021年7倍）
• DAU峰值206万，启动“嗨聊派对”社交新场景
• AI驱动IP拟人化：《大宋少年志2》AI角色+付费聊天尝试

关键财务指标（2021A-2025E）

风险提示

• 内容产业波动：剧集/综艺表现不及预期
• 收入依赖平台用户增长不及预期
• 新模式试点（如AI电商）规模化不及预期