> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海大集团中报总结 ## 核心内容概览 海大集团在2026年上半年发布了其半年报，整体表现呈现核心业务增长与海外业务拓展的双重态势。尽管公司整体盈利能力有所下滑，但其在饲料、种苗和动保等核心业务上仍保持了较快的增长，海外市场推进顺利，成为公司业绩增长的重要支撑。 --- ## 主要观点 - **核心业务增长**：饲料业务是公司营收的主要来源，上半年实现收入542.74亿元，同比增长15.14%。其中，猪料和水产料分别增长15%和21%，显示出公司对市场趋势的敏锐把握和产品竞争力的提升。 - **海外市场表现突出**：海外地区饲料销量同比增长超过25%，显著高于内地增长速度，主要得益于海外市场需求旺盛及公司精细化管理带来的效率提升。 - **动保业务稳健增长**：动保产品实现收入5.05亿元，同比增长8.66%，毛利率保持在48.24%，显示公司动保业务的盈利能力良好。 - **生猪养殖盈利承压**：上半年农产品销售业务收入下降18.1%，毛利率下降13.85个百分点，主要受猪周期低迷影响。但随着下半年猪价回升，该业务盈利有望逐步改善。 - **苏浙水产养殖稳定盈利**：公司水产养殖业务以对虾等特种水产品为主，单位成本持续下降，即便面对价格下行，仍能保持稳定利润。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2026H1 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 642.4 | 128,468 | 142,908 | 166,873 | 185,641 | | 归母净利润（亿元） | 16.1 | 4,280 | 3,804 | 5,341 | 6,012 | | 扣非归母净利润（亿元） | 13.06 | 4,504 | 3,804 | 5,341 | 6,012 | | EPS（元） | 0.98 | 2.57 | 2.29 | 3.21 | 3.61 | | PE（倍） | - | 18.00 | 20.25 | 14.42 | 12.81 | | ROE（%） | 6.47 | 11.86 | 9.94 | 13.26 | 17.29 | ### 营收结构分析 - **饲料业务**：上半年外销量达1478万吨，同比增长约8%。其中，猪料和水产料分别增长15%和21%，禽料微降，主要因蛋禽、肉鸭存栏减少。 - **动保业务**：实现收入5.05亿元，同比增长8.66%，毛利率稳定在48.24%。 - **农产品销售**：收入下降18.1%，毛利率下降13.85%，主要受猪价低迷影响。 ### 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为38亿元、53.4亿元和60.12亿元，EPS分别为2.29元、3.21元和3.61元。 - **PE预测**：对应PE分别为20.25倍、14.42倍和12.81倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计公司未来表现优于行业平均水平。 --- ## 风险提示 - **疫病风险**：下游养殖疫病爆发可能导致饲料需求下降，影响公司业绩。 - **原料价格波动**：原料价格大幅上涨可能对毛利率造成压力。 - **行业周期波动**：猪周期波动可能对生猪养殖业务产生较大影响。 --- ## 资产与负债情况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金（百万） | 3,478 | 3,203 | 9,986 | 13,976 | 19,059 | | 流动资产合计（百万） | 23,489 | 21,738 | 32,767 | 39,436 | 47,658 | | 负债合计（百万） | 23,044 | 22,091 | 27,893 | 29,564 | 32,827 | | 股东权益合计（百万） | 25,096 | 25,500 | 29,265 | 32,884 | 36,406 | 公司流动资产和负债均呈增长趋势，但股东权益稳步提升，显示出公司盈利能力的逐步恢复和资本结构的优化。 --- ## 投资建议 综合分析，海大集团在核心业务增长和海外市场拓展方面表现良好，尽管上半年盈利承压，但随着猪价回升和水产养殖业务的稳定发展，公司未来业绩有望逐步改善。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力和行业地位的提升。