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公用事业行业2023年投资策略总结

核心内容概览

2023年公用事业行业投资策略聚焦于火电、光伏、水电和核电四大板块，重点关注电力市场化改革、新能源发展、电力保供政策及行业投资趋势。整体行业在2022年表现优于沪深300，盈利能力有所修复，火电板块扭亏为盈，新能源板块持续增长。

主要观点与关键信息

火电板块

• 业绩有望扭亏：2022年火电盈利修复，2023年用煤成本、电价上涨、光伏成本下降等因素有望继续改善火电盈利。
• 建设投资加速：2022年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现。预计2022-2024年火电投资额将达3482亿元。
• 设备商受益：煤电核准节奏提速，带动主机设备需求，锅炉、汽轮机和发电机单机价值走高，设备商将显著受益。
• 灵活性改造：政策推动下，火电灵活性改造规模有望超百亿，提升系统调节能力，但可能降低容量利用率和增加运行成本。
• 区域集中度提升：新建煤电项目多集中在缺电省份及风光大基地，国家能源集团为最大参与者。

光伏板块

• 上游价格大幅下降：2022年12月以来，多晶硅料、硅片、电池片和组件价格均有显著下降，利好EPC和运营商。
• 项目IRR提升：光伏组件价格每下降0.05元/W，项目IRR提高0.3%。
• 装机规模增长：2022年1-11月光伏新增装机容量65.7GW，同比高增88.7%。预计“十四五”“十五五”期间新增装机持续增长。
• 配储成本影响：配置储能会增加项目投资成本，但组件价格下降可部分抵消成本压力，提升IRR。

水电板块

• 增长空间仍存：水电装机量及发电量增长缓慢，但“十四五”期间抽水蓄能将进入快速发展期，预计2025年装机规模达62.0GW。
• 区域供需矛盾：2022年水电发电量同比增速由正转负，主要受极端天气影响。

风电板块

• 招标规模可观：2022年初以来风机招标容量达117.6GW，同比增加117%。
• 装机规模释放：2023年新增装机或大幅改观，预计至2025年风电装机新增257GW。
• 大型化趋势：风机大型化推动降本加速。

核电板块

• 积极有序发展：2022年核电投资增速提升，累计同比增加23.7%。
• 装机规模增长：预计“十四五”期间共13台机组投产，高峰在2025年。
• 政策支持：核电审批速度加快，装机规模稳步提升。

重点推荐投资标的

• 火电：华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电、青达环保等
• 风光：广宇发展、三峡能源、林洋能源等
• 水电：长江电力等
• 核电：中国核电等

风险提示

• 产业建设不及预期
• 煤价上升风险
• 光伏组件价格不及预期
• 风光等绿电新增装机不及预期
• 来水不及预期
• 政策推进不及预期

2022年行业回顾

• 行业表现：2022年初至12月9日，申万公用事业指数下跌14.9%，跑赢沪深300指数4.2pp。
• 盈利能力修复：火电板块扭亏为盈，光伏、风电、核电等板块盈利能力提升。
• 电力供需矛盾：2022年前三季度电力供需缺口达2064亿千瓦时，电力保供压力较大。

电力市场化改革

• 电价机制完善：市场化电价机制逐步完善，电价上涨有利于火电企业盈利。
• 交易电量提升：2022年前三季度市场交易电量达3.9万亿千瓦时，占全社会用电量比重达59.9%。
• 政策推动：电力市场化改革、辅助服务市场、容量电价补偿等政策加速推出，改善行业景气度。

投资预测与趋势

• 火电投资增长：预计2022-2024年火电投资分别为873亿、1134亿、1474亿，三年合计约3482亿元。
• 光伏投资机遇：上游价格下降，EPC和运营商项目IRR及装机量有望提升。
• 抽水蓄能发展：2025年抽水蓄能装机规模预计达62.0GW，5年CAGR为14.2%。
• 新能源装机目标：25省/市已明确“十四五”时期新增光伏装机目标，预计至2025年新增约474GW。

电力供需预测

• 未来缺口预测：预计2025年电力供需缺口将有所缓解，未来或不再出现缺电局势。
• 各电源出力假设：水电按70%、风电按80%、光伏按75%、其他电源按100%出力。

结论

2023年公用事业行业整体呈现回暖趋势，火电板块有望通过成本下降、电价上涨和政策支持实现盈利修复；光伏板块因上游降价带来投资机遇；水电和核电板块在政策支持下仍具增长潜力。投资需关注电力市场化改革、新能源发展及电力保供政策的推进情况。