电力及公用事业行业2018年1季度电力数据点评：“三高”背景下的电力板块投资选择-20180419-安信证券-18页-2mb

报告摘要

2018年1季度电力数据点评总结

核心内容

2018年第一季度，电力行业呈现“三高”特点：发用电量增速较高、动力煤价格高位运行、港口和电厂库存保持高位。电力板块在工业用电拉动下表现突出，但受季节性因素和政策影响，3月用电量增速有所回落。清洁能源发电比重持续提升，火电发电量增速放缓，煤价承压，火电板块处于业绩改善通道。

主要观点

用电量增长：1季度全社会用电量同比增长9.8%，其中第二产业贡献最大，第三产业和居民用电增长显著。
工业拉动：工业部门是用电量增长的主因，工业增加值同比增长6.8%，其中制造业增长7.0%，集成电路产量增长15.2%。
发电结构优化：火电发电量增长6.9%，但增速放缓；水电、核电、风电、太阳能发电占比提升至22.9%，清洁能源增长强劲。
煤价下行：动力煤价格持续走弱，环渤海动力煤价格指数为570元/吨，港口和电厂库存高位运行，煤电联动机制有助于改善火电盈利。
电力供需展望：预计2018年全社会用电量增速为5.44%，全年装机容量将达到19亿千瓦，非化石能源装机占比有望升至39%。
投资建议：关注电力行业改革带来的机会，特别是火电业绩反转和煤电灵活性调峰，推荐关注宝馨科技、华能国际、国电电力等公司。

关键信息

1. 用电情况

1季度用电量：15878亿千瓦时，同比增长9.8%。
3月份用电量：5325亿千瓦时，同比增长3.6%，是近三年最低值。
用电结构：
- 第一产业：219亿千瓦时，增长10.3%。
- 第二产业：10583亿千瓦时，增长6.7%。
- 第三产业：2504亿千瓦时，增长16.7%。
- 居民用电：2572亿千瓦时，增长17.2%。

2. 发电情况

1季度发电量：15763亿千瓦时，同比增长8.0%。
发电结构：
- 火电：12148亿千瓦时，增长6.9%。
- 水电：1933亿千瓦时，增长2.6%。
- 核电：611亿千瓦时，增长11.6%。
- 风电：3821亿千瓦时，增长33.8%。
- 太阳能：1547亿千瓦时，增长33.5%。
清洁能源占比：达到22.9%，较去年同期提升0.8个百分点。

3. 煤价与库存

动力煤价格：截至4月18日，环渤海动力煤价格指数为570元/吨，同比下降1.7%。
库存情况：截至4月12日，环渤海六港库存1778万吨，环比增加200万吨；截至4月18日，沿海六大电厂存煤1363万吨，可用天数21天。

4. 电力供需预测

2018年全社会用电量：预计66508亿千瓦时，增速5.44%。
2020年全社会用电量：预计73067亿千瓦时，增速4.68%。
装机预测：2018年底全国发电装机容量达19亿千瓦，其中煤电占比54%，水电18%，非化石能源39%。

5. 行业改革与投资机会

电力市场化改革：推进电力交易电量规模扩大，预计2018年实现工业用电100%放开。
火电灵活性调峰：政策支持煤电灵活性改造，提升调峰能力。
推荐股票：宝馨科技、华能国际、国电电力。

行业表现

相对收益：1M 4.57%，3M 1.34%，12M -9.87%。
绝对收益：1M -3.02%，3M -10.90%，12M -1.61%。

风险提示

用电量增长不及预期。
煤价持续高位运行。

图表目录（摘要）

图1：2018年1季度分省份发电量和同比增长。
图2：2018年1季度全社会用电量增幅贡献拆分。
图3：2018年3月份全社会用电量增幅贡献拆分。
图4：2018年1季度分省份用电量和同比增长。
图5：四大高耗能产业中黑色金属和有色金属用电量增速回落。
图6：历年1季度用电量增速与工业增加值增速相关性分析。
图7：历年1季度利用小时数变化。
图8：秦皇岛港5500大卡动力煤价格。
图9：陕西动力煤价格指数。
图10：六大发电集团日均煤耗。
图11：六大电厂库存可用天数。

表格目录（摘要）

表1：2018年1季度全国发、用电量。
表2：2000-2020年全社会用电量与增速。
表3：2015-2020年分类型装机预测。
表4：2015-2020年分类型发电量预测。
表5：发电量单月数据。
表6：用电量同比增速。
表7：用电量环比增速。
表8：装机利用小时数。
表9：新机投产规模。

结论

2018年1季度，电力行业在工业用电拉动下保持较高增速，但受季节性因素和政策影响，3月用电量增速回落。清洁能源发电比重提升，火电板块进入业绩改善通道。随着电力市场化改革推进和煤电灵活性改造政策实施，电力板块有望迎来新的发展机遇。建议关注火电、水电以及具备改革潜力的电力企业。

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