20230102-华泰期货-TA周报_供需双缩背景下_TA重回累库预期_11页_827kb

供需双缩背景下，TA重回累库预期总结

核心内容概述

在供需双缩的背景下，PTA（精对苯二甲酸）市场预计将在2023年1月重新进入累库周期。尽管当前TA开工率和库存均处于低位，但随着新增产能的投产以及PX检修的增加，未来库存压力或将逐步显现。同时，下游聚酯需求疲软，春节假期临近导致终端负荷骤降，进一步加剧了市场供需失衡。

主要观点

1. TA市场现状

• 基差：TA主力合约基差为35元/吨，进一步收敛。
• 加工费：TA加工费反弹至603元/吨，处于偏高位置，反弹压力较大。
• 开工率：TA开工率62.0%，为近三年新低，主要因多家工厂检修。
• 库存：当前TA库存处于低位，但预计1月将重新进入累库周期。

2. PX市场分析

• 加工费：PX加工费维持在296美元/吨，偏强震荡，较往年同期偏高估。
• 开工率：亚洲PX开工率65.8%，国内PX开工率66.9%，均小幅下降。
• 检修情况：亚洲方面受越南70万吨装置临停影响，负荷接近年内低点；国内部分装置如福佳大化、浙江石化等负荷在6成左右。
• 新装置：盛虹200万吨、东营威联200万吨已提负至7成，关注后续负荷提升。

3. 聚酯产业链动态

• 终端负荷：江浙织造负荷降至25%，加弹负荷降至26%，春节临近，负荷将进一步走低。
• 库存情况：
  • POY：库存天数13.6天，较上周下降5.5天。
  • FDY：库存天数18.5天，较上周下降1.1天。
  • DTY：库存天数21.2天，较上周上升2.4天。
  • 涤短：库存天数13.8天，上升1.6天。
  • 瓶片：库存天数小幅回暖，开工率79.1%，较上周上升4.1%。
• 产销：长丝产销下降，整体聚酯开工率66.0%，恢复需等到年后。

关键信息

1. TA市场

• 当前TA开工率低，库存也处于低位，但预计1月将因新增产能投产和PX检修而重新进入累库周期。
• TA加工费反弹至偏高位置，需警惕进一步反弹压力。
• 建议短期观望，避免在库存压力上升前操作。

2. PX市场

• PX加工费维持在300美元偏强震荡，国内装置检修较少，但亚洲受越南装置影响较大。
• 新装置如盛虹、东营威联已部分投产，未来对PX供应有支撑作用。
• PX加工费偏高估，需关注新装置投产进度及需求变化。

3. 聚酯产业链

• 终端织造负荷骤降，库存压力有所缓解，但恢复需等到年后。
• 直纺长丝、涤短、瓶片等产品库存天数变化不一，部分品种去库明显。
• 整体聚酯开工率仍不足7成，需求疲软成为主要制约因素。

投资策略

1. 单边策略

• 建议：谨慎观望。
• 理由：TA开工率和库存均处于低位，但未来存在累库预期；PX加工费偏高，终端需求疲软，叠加春节因素，市场整体承压。

2. 跨期套利

• 建议：观望。
• 理由：当前市场缺乏明确的跨期趋势，需进一步观察库存变化和需求恢复情况。

风险提示

1. 原油价格波动：原油价格大幅波动可能影响PTA及PX的成本和价格走势。
2. PX新装置投产进度：新装置投产速度将影响PX供应，进而影响TA价格。
3. 终端需求不及预期：若宏观面改善的终端需求未达预期，可能加剧市场疲软。

数据来源与图表说明

• 图表数据来自CCF华泰期货研究院及郑州商品交易所。
• 包括TA主力合约走势、基差、加工费、开工率、库存天数、生产利润等关键指标。
• 图表内容用于辅助分析供需变化及价格走势，需结合实际市场情况进行解读。

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