20230823-财通证券-快手-W-01024.HK-商业化效率提升_利润稳定释放_3页_721kb

核心业绩亮点

• 2023年上半年收入同比增239%至5296亿元，Q2收入2774亿元（同比增长279%）。
• 首次实现集团层面季度盈利，Q2利润净额15亿元，经调整利润净额扭亏。
• 毛利率提升至50.2%，净利率首次转正，Q2费用率大幅下降。

业绩驱动因素

• 商业化效率提升：广告、电商、直播业务均高速增长，Q2广告收入增304%（内循环促进）。电商GMV同比增39%，直播收入增长164%。
• 内容生态优化：用户规模创新高，日均活跃用户（DAU/MAU）同比增长83%/148%，搜索业务推动流量增长。
• 降本增效：销售、管理和研发费用同比下降14%、12%和39%。

结构亮点

• 收入结构：线上营销占主导，电商和直播贡献显著增长。
• 用户规模：MAU突破67亿，DAU达376亿，搜索月均用户达44亿。
• 业务协同：原生内容、搜索、电商三箭齐发，公会活跃主播增70%，品牌商品GMV占比超30%。

投资建议

• 目标估值：预计2023-2025年净利润为282亿、1091亿、1614亿元，PE分别为885倍、229倍、154倍。
• 评级维持：维持“增持”评级，看好商业化和用户增长潜力。

风险提示

• 运营风险：用户增长不及预期、行业竞争加剧。
• 外部风险：广告主预算下滑、宏观经济波动影响广告投入。

核心指标

• 营收预测（2023E）：1146亿，净利润282亿。
• 增长率（2023E）：营业收入21.7%，净利润80.5%。
• 估值指标：PE（2023E）885倍，PB 8.5倍。