20250525-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_32页_2mb

国泰君安期货能源化工玻璃纯碱周度报告总结

玻璃行业分析

1. 供应端：2025年上半年产能利用率维持在157万吨/日左右，较2021年高峰有所下降但减产空间有限。已冷修产线日熔量总计7060吨，新增点火产线日熔量6410吨，未来潜在新点火产能达12400吨，潜在复产产能10430吨，潜在冷修产能7150吨。湖北地区部分产线复产导致供应增加，但短期内市场仍受低价仓单冲击，整体供应端未见明显减产。

2. 价格与利润：玻璃现货价格普遍下滑，沙河地区报价1160-1180元/吨，湖北地区1060-1140元/吨，华东江浙地区价格相对稳定。装置利润受燃料成本影响显著，以煤炭为燃料利润84元/吨，天然气-160元/吨，石油焦-90元/吨。利润分化反映行业成本压力。

3. 库存与下游需求：主销地（华东、华南）库存小幅上升，但河北地区库存下降。湖北地区因成交偏弱成为累库主力，对期货价格影响较大。下游订单分化明显，大型企业订单优于小型企业，整体需求端承压。区域价差扩大（如浙江与河北价差）可能促进湖北去库，但短期仓单定价因素依然主导市场。

4. 光伏玻璃：现货价格稳定，部分企业订单跟进减少，库存小幅上升。2025年5月底光伏玻璃实际产能约10万吨/日，表观消费量延续增长趋势。企业库存天数增至2849天，检修预期或阶段性缓解过剩压力，但难以从根本上解决供需矛盾。

纯碱行业分析

1. 供应与检修：当前纯碱厂家检修力度较强，本周检修计划涉及山东海化、安徽德邦等企业，部分产线短期停运。未来检修高峰期集中在二季度至三季度，但检修量仍不足以改变高产量、高库存的现状，纯碱低位承压。

2. 库存与价格：纯碱库存约16768万吨，其中轻质纯碱844吨，重质纯碱8328万吨。现货价格在1290-1350元/吨区间波动，部分贸易商报价下调。高库存背景下，市场对纯碱价格的上涨空间有限。

3. 利润结构：华东（除山东）联碱利润268元/吨，华北氨碱法利润65元/吨，利润差异反映区域成本与需求分化。纯碱行业需依赖玻璃市场回暖才能实现正向反馈，当前仍处低估值状态。

市场趋势与风险提示

• 玻璃：短期价格或止跌，但中期面临震荡压力。政策支持（如地产收储）可能增强保交楼预期，带动刚需释放，但湖北地区成交偏弱及库存压力仍制约涨幅。
• 纯碱：短期震荡格局，高库存与高产量主导市场，检修仅带来阶段性估值修复，趋势性反转需依赖玻璃行业持续好转。
• 光伏玻璃：产能扩张与库存积累并存，价格稳定性受下游订单影响，需关注光伏行业需求变化及产能释放节奏。

关键结论
玻璃与纯碱行业均面临供需失衡压力，短期市场受检修、库存及区域成交差异影响显著。政策支持可能对玻璃行业形成支撑，但地产市场复苏速度决定整体趋势。纯碱行业需警惕高库存持续带来的价格下行风险，光伏玻璃则需关注下游需求及产能利用率变化。需注意市场风险与数据时效性，投资决策应结合自身风险承受能力审慎进行。

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