20230718-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-晶澳转债_光伏行业龙头企业_12页_608kb

晶澳转债基本信息
债券代码：127089SZ，发行规模8960亿元，存续期6年，初始转股价3878元/股。
票面利率：前五年为0-2%、0-200%递增，第六年200%。到期赎回价108%，债底估值9176元，YTM 201%，债底保护较好。
转股期：2024年1月24日至2029年7月17日，转债条款（下修/赎回/回售）中规中矩，总股本稀释率为652%，对流通盘稀释较小。

投资申购建议
上市首日价格区间：10802元至12021元。预计转股溢价率约28%，上市转债价格对应区间约10802元至12021元。
中签率预测：0.03%，仅网上申购，原股东优先配售比例预计69.15%，剩余网上申购规模超2700亿元。

正股基本面分析
晶澳科技为光伏行业龙头，产业链一体化，产品覆盖硅片、电池、组件及电站运营。2019-2022年营收复合增速50.48%，净利润复合增速63.29%。2022年营收7298亿元，净利润553亿元。
营收结构：太阳能组件业务收入占比99%以上，光伏电站运营业务占比逐年下降至0.6%。
财务指标：毛利率由21.26%降至14.78%，净利率由6.07%增至7.59%，费用率持续下降（销售、财务、管理费用率下降）。

行业前景与公司亮点
全球光伏新增装机2022年约230GW，预计未来保持高速增长。欧盟、美国、印度等上调光伏目标，中东及南美潜力巨大。新能源“双碳”战略支持中国光伏产业。
技术领先：2022年发布N型组件DeepBlue40X，电池效率达25.2%，已通过TVSD认证。

风险提示
申购上市阶段正股波动风险、机会成本、违约风险及转股溢价率压缩风险。
申请人不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。