20210825-山西证券-晶澳科技-002459.SZ-中报点评_二季度盈利环比改善_定增扩充一体化产能_3页_739kb

报告摘要

晶澳科技在2021年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，同时通过定增项目扩张一体化产能，积极布局异质结电池技术，提升市场竞争力。

业绩表现：
- 2021年H1实现营业收入425.41亿元，同比增长64.59%。
- 归母净利润为20.40亿元，同比增长31.75%。
- 扣非归母净利润为18.05亿元，同比增长81.61%。
- Q2单季营业收入92.36亿元，同比增长46.76%；归母净利润5.57亿元，同比增长34.05%。
盈利改善：
- 综合毛利率为14.23%，同比下滑10.26%，但环比提升2.24个百分点。
- Q2综合毛利率为14.71%，环比提升3.93个百分点，主要得益于组件产品价格提升和光伏玻璃价格下降。
市场表现：
- 公司组件出货量稳居全球第三，Q2单季出货量约5.6GW，环比增长24%。
- 海外出货占比达63%，国内出货占比37%，国内出货比例有所提升。
- 分销出货量占比35.3%，同比提升3.9个百分点。
产能扩张：
- 公司计划通过定增募资50亿元，用于投资年产20GW单晶硅棒及硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。
- 预计2021年底公司硅片/电池/组件产能分别达到32GW/32GW/40GW，同比增长74%。
技术布局：
- 异质结电池实验室转化效率达26%以上，量产效率在24%-25%之间，提前布局N型电池技术。
财务预测：
- 预计公司2021-2023年EPS分别为1.24元、1.73元、2.46元。
- 对应2021-2023年PE分别为49.92倍、35.74倍、25.24倍。
- 维持“买入”评级。

市场数据：
- 2021年8月24日收盘价为62.00元。
- 年内最高价为69.55元，最低价为24.43元。
- 流通A股为6.38亿股，总股本为15.98亿股。
- 流通A股市值为395.68亿元，总市值为990.99亿元。
资产负债表：
- 2021年E资产总计预计为481.60亿元，较2020年增长169.13亿元。
- 流动资产增长显著，预计2021年E为278.09亿元。
- 非流动资产预计增长至203.51亿元。
- 负债合计预计为311.10亿元，较2020年增长86.52亿元。
- 少数股东权益预计增长至238.50亿元。
- 股本略有增加，预计2021年E为1598.30亿股。
现金流量表：
- 2021年E经营活动现金流预计为4886.00亿元，较2020年增长2621.00亿元。
- 投资活动现金流预计为133.30亿元，筹资活动现金流预计为142.00亿元。
- 现金净增加额预计为5161.30亿元。
利润表：
- 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均实现显著增长。
- 毛利率、净利率、ROE、ROIC等关键指标均有所提升，显示公司盈利能力增强。
财务比率：
- 资产负债率预计从60.21%上升至64.60%，但随后有所下降。
- 净负债比率预计从14.32%上升至92.29%。
- 总资产周转率提升，应收账款周转率提高，应付账款周转率稳定。
- P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标均下降，显示市场估值趋于理性。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上。
- 增持：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。