20180822-华泰证券-中材国际-600970.SH-盈利能力持续增强_静待估值回升_4页_957kb

中材国际(600970)中报点评总结

核心内容

中材国际在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均同比增长，展现出良好的盈利能力。公司维持“买入”评级，合理价格区间为11.53~13.18元，目标PE为14-16倍。报告指出公司新签订单和在手订单充足，为未来业绩提供支撑，同时公司在水泥运维及水泥窑协同处置危废业务方面具有显著潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-6月，公司实现营收100.8亿元（+14%），归母净利6.5亿元（+45%），扣非归母净利6.2亿元（+48%），业绩符合预期。
• 毛利率提升：18H1公司整体毛利率为17.8%（同比+2.0 pct），主要受益于精细化管理和优质新签合同。
• 现金流改善预期：尽管18H1经营性现金流流出10.1亿元（同比-276%），但因埃及GOE Beni Suef项目完工并进入保产阶段，预计下半年经营性现金流将有所改善。
• 订单情况：截至18年中，公司在手订单达475亿元，为2017年营收的2.43倍，水泥业务新签合同86.2亿元，国内外市场均表现稳健。
• 业务拓展：水泥运维业务营收同比增长96.9%，未来有望贡献更多利润。公司正在积极拓展水泥窑协同处置危废业务，利用其技术优势提升估值。
• 盈利预测：维持18-20年EPS为0.82/0.99/1.18元，目标PE为14-16倍，目标价维持在11.53-13.18元。

关键信息

财务数据概览

公司基本资料

风险提示

• 工程订单结转不及预期
• 水泥窑协同处置业务进展不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 合理价格区间：11.53~13.18元
• 目标PE：14-16倍
• EPS预测：0.82/0.99/1.18元（2018-2020年）

总结

中材国际在2018年上半年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，公司新签订单和在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。水泥运维及协同处置危废业务展现出强劲的增长潜力，预计将成为新的收入增长点。尽管上半年经营性现金流受到埃及项目影响，但下半年有望改善。公司维持“买入”评级，合理价格区间为11.53~13.18元，目标价不变，未来业绩增长预期良好。