20260630-东方证券-东鹏饮料-605499.SH-动态跟踪_短期扰动不改成长逻辑_回购增持彰显发展信心_5页_364kb
报告摘要
东鹏饮料总结
核心内容
东鹏饮料在2026年二季度面临行业整体遇冷、需求偏弱及天气扰动等短期挑战，但公司仍保持市场份额增长，显示出较强的市场竞争力。预计下半年随着高温旺季和节庆活动的推动，需求将有所回升。
公司中长期成长逻辑稳固，主要依靠能量饮料的基本盘及第二曲线产品如“补水啦”和“果之茶”的快速增长。2025年“补水啦”收入达32.7亿元，同比增长约119%；“果之茶”依托大量终端快速放量，而“东鹏大咖”即饮咖啡在2026年5月市场份额跃居行业第二。
主要观点
- 短期因素影响：二季度增速放缓主要由天气和促销活动等短期因素导致，非竞争力下滑。
- 市场份额逆势提升：尽管行业整体承压，公司市场份额仍有所提升，华南市场回暖带动动销快速回升。
- 产品线拓展：公司积极布局无糖、低糖及中高端产品，推动产品结构优化。
- 盈利质量稳健：公司一季度毛利率提升至46.89%，显示成本控制和产品溢价能力。
- 回购增持：公司推出10亿至20亿元A股回购计划，实际控制人亦增持H股，彰显发展信心。
- 股东回报提升：2025年每10股派现25元并转增3股，持续提升股东回报。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 盈利预测调整：2026至2028年归母净利润分别为50.76亿元、60.14亿元、69.97亿元，同比增长分别为15.0%、18.5%、16.3%。
- 估值与目标价：参考可比公司2026年约21倍市盈率，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价145.11元，维持“买入”评级。
股价表现
- 股价（2026年06月29日）：121.99元
- 52周最高/最低价：244.68元 / 108.8元
- A股市值：89,565百万元
- 总股本/流通A股：73,420万股 / 70,804万股
财务指标概览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 15,839 | 20,875 | 24,439 | 28,861 | 33,819 |
| 营业利润（百万元） | 4,145 | 5,602 | 6,441 | 7,633 | 8,871 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 3,327 | 4,415 | 5,076 | 6,014 | 6,997 |
| 每股收益（元） | 4.53 | 6.01 | 6.91 | 8.19 | 9.53 |
| 毛利率（%） | 44.8 | 44.9 | 45.2 | 45.4 | 45.3 |
| 净利率（%） | 21.0 | 21.2 | 20.8 | 20.8 | 20.7 |
| ROE（%） | 47.5 | 51.6 | 30.0 | 23.4 | 24.7 |
| 市盈率 | 26.9 | 20.3 | 17.6 | 14.9 | 12.8 |
| 市净率 | 11.7 | 9.5 | 3.7 | 3.3 | 3.0 |
风险提示
- 行业增速放缓
- 新品竞争加剧
- 费用投放超预期
- 需求不及预期
- 原材料价格波动
- 食品安全问题
- 省外扩张与新品推广不及预期
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 目标价格：145.11元
- 相对市场基准：预计相对沪深300指数收益率将超过15%
公司投资评级量化标准
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
- 中性：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
行业投资评级量化标准
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
估值对比
| 公司 | 2026年市盈率 | 2026年市净率 |
|---|---|---|
| 农夫山泉 | 25.38 | 22.46 |
| 香飘飘 | 21.72 | 16.64 |
| 李子园 | 16.50 | 15.12 |
| 养元饮品 | 43.46 | 39.25 |
| 中国 | 12.46 | 11.68 |
财务分析
现金流量表
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 5,789 | 6,174 | 6,482 | 7,800 | 8,240 |
| 投资活动现金流（百万元） | -6,875 | -4,102 | 15,070 | 5,169 | 3,826 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 1,507 | -2,648 | 8,559 | -2,739 | -4,277 |
资产负债表
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 5,653 | 5,680 | 20,750 | 25,919 | 29,745 |
| 流动资产合计（百万元） | 12,706 | 15,387 | 30,458 | 35,368 | 39,942 |
| 资产总计（百万元） | 22,676 | 26,721 | 40,908 | 46,272 | 50,531 |
| 负债合计（百万元） | 14,985 | 17,297 | 16,485 | 19,389 | 20,863 |
| 股东权益合计（百万元） | 7,692 | 9,424 | 24,423 | 26,883 | 29,668 |
分析师信息
- 李耀：执业证书编号 S0860525100001，联系方式 liyao@orientsec.com.cn
- 张玲玉：执业证书编号 S0860526030001，联系方式 zhanglingyu@orientsec.com.cn，电话 0755-82819271
附注
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