20250516-创元期货-商品周度报告_钢材表需走弱_双焦担忧需求见顶_20页

商品周度报告总结
2025年5月16日

行情回顾
本周双焦现货价格整体下跌，核心交易逻辑围绕成材需求边际改善与焦煤供给端变化。周四前市场在“抢出口”预期（受关税冲突缓和及表需改善影响）与焦煤现货持续下跌间反复博弈，但盘面最终反映需求边际改善。周四起，钢联周度表需及铁水见顶数据公布，叠加钢材价格触及阶段性底部、现货销售转弱，市场信心受挫，双焦现货跌价压力集中释放，盘面进一步下跌，主力合约创近期新低。

宏观因素
5月12日，央行宣布降准0.5%及下调政策利率0.1个百分点，但4月信贷增速回落至2800亿元，同比减少4500亿元，显示居民与企业贷款均承压。5月14日中美关税调整落地，美国4月CPI同比降至2.3%（近四年最低），环比反弹至0.22%，核心CPI同比维持28%，显示通胀压力缓解但需求端仍未强劲。M2同比升至8.0%，M1同比降至1.5%，反映流动性变化有限。

动力煤走势
本周动力煤供应增加、需求偏弱，沿海电厂库存垒库，北港库存再创新高，现货持续承压。下周南方降雨偏多，华北南部及东北高温，水电出力增加，预计日耗维持季节性低位震荡，同比改善有限。短期内外价差修复，但需求见顶背景下，供需压力未减，价格料继续偏弱，中长期看跌趋势不变。

双焦供需分析
铁水产量似已见顶，对双焦影响显著。焦煤供给端：高频数据显示骨架煤支撑增速，进口端边际修复，但整体仍小幅增长。若铁水进一步下滑，焦煤支撑减弱，基差保护减少。焦炭方面，现货利润扩大导致生产端压力增大，现货需求疲软叠加库存去化，市场预期转弱。

库存与需求数据
焦煤库存垒库，煤矿与港口库存增加，下游独立焦企与钢厂库存减少。整体焦炭库存环比去库，但同比仍处低位。建材方向资金改善，专项债支持实体项目；板材需求韧性较强，出口及表需向好。但市场担忧需求持续负增长，隐含铁水回落风险。

价格与利润
焦炭现货报价1300元/吨，环比下跌40元；焦煤山西中硫配煤报价1030元/吨，环比跌90元。澳煤进口利润持续缩水，内外价差扩大。焦炭01合约盘面利润2399元/吨，环比上升227元；05合约利润330元/吨，环比微增。但钢焦成本利差及港口库存压力限制短期反弹空间。

风险提示
终端需求超预期、进口煤不及预期、宏观政策波动等或对市场造成扰动。

关键结论
短期双焦市场承压，盘面持续下行；中长期需求见顶趋势明确，看跌逻辑不变。需关注铁水变化、进口煤修复力度及宏观流动性影响。