20210826-中国银河-科前生物-688526.SH-21Q2业绩快增长_产品结构优化中_3页_475kb

报告摘要

科前生物（688526.SH）2021年半年度点评报告总结

核心内容

科前生物发布2021年半年度报告，数据显示公司业绩实现快速增长，主要得益于下游生猪养殖业回暖及产品结构优化。2021年H1公司营业收入达5.45亿元，同比增长53.49%；归母净利润为2.86亿元，同比增长56.45%；扣非后归母净利润为2.79亿元，同比增长53.96%。尽管销售毛利率同比略有下降，但公司通过成本费用的有效管理，使得净利润增长速度高于营业收入增长。

2021年Q2公司营业收入为2.26亿元，同比增长25.5%；归母净利润为1.17亿元，同比增长29.77%。尽管销售毛利率同比下降5.37个百分点，但期间费用率有所下降，整体盈利能力保持稳定。

主要观点

业绩增长显著：2021年H1业绩增长主要由生猪产能恢复带动，公司多个产品销量大幅上涨。
产品结构优化：公司推出“仔猪免疫套餐”和“母猪免疫套餐”，实现产品组合价值最大化。
渠道建设完善：采用“直销+经销”模式，针对不同规模猪场进行差异化营销，增强市场渗透率。
产能持续扩张：新车间改扩建项目正在推进，预计2021年底完成GMP验收并投产，提升产能和效率。
研发投入加大：2021年H1研发投入3826.35万元，同比增长51.87%。公司获得多项新兽药证书及临床批件，产品结构逐步丰富。
市场布局拓展：公司在宠物疫苗和反刍动物疫苗领域有布局，部分产品已进入市场销售。

关键信息

财务表现

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	843.23	1176.07	1528.54	1839.28
增长率%	66.15%	39.47%	29.97%	20.33%
净利润（百万元）	447.80	635.28	838.49	1005.71
增长率%	84.55%	41.87%	31.99%	19.94%
每股收益EPS(元)	0.96	1.37	1.80	2.16
PE	31	22	16	14

投资建议

预计公司2021-2023年EPS分别为1.37、1.80、2.16元。
对应PE分别为22、16、14倍，公司为猪苗市场化销售龙头，未来业绩增长可期。
维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越行业平均回报20%及以上。

风险提示

非洲猪瘟疫情反复的风险；
技术创新的风险；
技术人才流失的风险；
经营资质的行政许可风险；
产品质量风险；
生产安全风险。

分析师信息

分析师：谢芝优
职位：中国银河证券研究院分析师
联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
登记编码：S0130519020001
教育背景：南京大学管理学硕士
从业经验：2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，拥有六年证券行业研究经验，擅长农林牧渔行业分析。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐（公司股价超越行业平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。

数据来源

数据来源：Wind，中国银河证券研究院

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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