20210826-国联证券-东方通-300379.SZ-业务快速增长_静待下半年表现落地_3页_475kb

报告摘要

东方通（300379）总结

核心内容概述

东方通（300379）是一家以中间件业务为核心，同时涉足网络安全与应急指挥领域的计算机行业企业。公司近年来业务增长迅速，尤其在信创政策推动下，中间件业务表现突出，成为主要收入来源。公司还与中国移动建立了战略合作关系，为未来业绩增长提供了重要支撑。

主要观点与关键信息

1. 业务增长显著

2021年上半年：公司实现营收2.08亿元，同比增长147.82%；净利润为-792.20万元，同比增长81.98%。
中间件业务：营收1.21亿元，同比增长162.97%，占比从2020年的42%提升至2021年的60%，符合信创提速趋势。
网信安全与应急指挥业务：分别实现营收0.53亿元（+102.15%）和350.05%的同比增长，显示出公司在新兴领域的强劲发展势头。
行业来源：政府、电信和金融行业仍为主要收入来源，合计占比约82.5%。其中，金融行业收入占比从2020年的6.46%提升至2021年的10.94%。

2. 投资与研发持续加码

研发投入：2021年研发投入同比增加95.88%，显示出公司对技术创新的重视。
技术方向：公司聚焦于网络信息安全智慧中台解决方案，有望在未来两三年内取得行业领先地位。
应急产业布局：围绕国家应急产业政策，公司逐步构建了应急平台软件及装备产品体系，强化其在该领域的竞争力。

3. 营收季节性特征明显

公司营收主要集中在下半年，尤其是第四季度，2018-2020年第四季度营收占比分别为48.52%、49.57%和68.54%。

4. 战略合作带来中长期增长保障

与中国移动签署战略协议，预计在2022-2024年为公司带来新增订单不低于20亿元，为公司中长期发展奠定基础。

5. 盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为0.86元、1.31元和1.82元，3年CAGR为50.21%。
估值：当前股价对应PE为38倍，2021年动态PE为50倍，对应市值195.5亿元。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为42.96元，较当前价格32.56元有约35%的上涨空间。

6. 财务状况分析

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	500.0	640.3	1012.8	1476.7	2058.7
净利润（百万元）	141.3	244.4	391.0	593.3	828.4
EPS（元/股）	0.31	0.54	0.86	1.30	1.82
市盈率（P/E）	105	61	38	25	18
市净率（P/B）	9.0	7.3	4.6	3.9	3.3
EV/EBITDA	52.95	33.20	19.99	13.13	9.19

7. 财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	76.10%	79.94%	83.11%	85.58%	87.22%
净利率	28.26%	38.16%	38.61%	40.17%	40.24%
ROE	8.54%	11.97%	12.09%	15.77%	18.42%
ROIC	12.27%	17.40%	21.93%	29.32%	35.25%
资产负债率 (%)	23.23%	16.06%	12.54%	13.12%	13.58%
流动比率	2.00	2.98	5.12	5.37	5.60
速动比率	1.94	2.74	4.88	5.13	5.36

8. 风险提示

信创政策落地进度不达预期；
行业竞争加剧；
信息安全和应急指挥业务未达预期可能导致商誉减值；
技术变革可能导致公司产品和方案落后。

总结

东方通在2021年上半年实现了显著的营收增长，主要得益于中间件业务的强劲表现以及信创政策的推动。公司通过加大研发投入和技术布局，增强了其在网络安全和应急指挥等领域的竞争力。此外，与中国移动的战略合作为公司中长期业绩提供了保障。尽管公司目前仍面临一定的风险，但其盈利预测和估值模型显示了良好的增长潜力，因此维持“买入”评级。

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