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研究主题

建筑材料行业11月动态报告：淡季需求承压，电子纱高景气支撑玻纤韧性

一、行业概况

1. 景气度回升：11月建材景气指数回升至景气区间（102.9点），主要由生产端小幅回升和政策持续加码驱动。
2. 结构性差异显著：消费建材、玻纤表现强于普通建材，新兴产业（如AI算力）需求驱动细分领域高景气。

二、分析细分领域

1. 水泥

   • 供需博弈：11月进入淡季，需求环比下降，北方冬季停窑率超85%，供给收缩支撑价格。
   • 价格趋势：短期回落，长期看震荡趋稳（预计至明年3月）。
   • 关注点：去产能效果2026年显现，龙头海外布局贡献增量。

2. 玻璃纤维

   • 电子纱高景气：高端产品供给缺口，价格稳中有涨，供需延续。
   • 粗纱分化：传统需求疲软，但高端风电纱支撑市场。

3. 消费建材

   • 零售走弱：地产拖累新房需求，10月零售额同比降8.3%。
   • 旧改驱动：城市更新释放修缮需求，高品质绿色建材渗透率提升。

4. 浮法玻璃

   • 供给收缩：产能减少，库存逐步下降，但需求疲软，价格持续承压。
   • 政策预期：短期震荡趋稳，终端改善需等待地产回暖。

5. 反内卷政策

   • 水泥、玻纤行业积极响应，企业间协同、理性定价，行业竞争格局改善。

三、投资建议

1. 水泥：
   • 推荐关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥（去产能预期、海外布局）。
2. 玻纤：
   • 触及AI算力需求的高端产品，推荐中国巨石、中材科技。
3. 消费建材：
   • 旧改、修缮需求增长，推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝。
4. 玻璃：
   • 供给侧优化持续推进，推荐旗滨集团。

四、风险提示

1. 原材料价格波动。
2. 下游需求不及预期。
3. 新增产能超预期。
4. 政策落实风险。

五、估值与对比

• PE估值：2025年建筑材料板块PE(TTM)为21.29倍，估值修复空间待进一步打开。
• 行业对比：消费建材、部分新材料板块估值优势显著，水泥、玻璃估值相对合理。