铝模板行业报告：高成长、厚壁垒型赛道，龙头隐现-20210711-西南证券-27页_1mb

高成长、厚壁垒型赛道，龙头隐现

核心内容

铝模板行业作为建筑模板领域的重要细分赛道，正经历快速成长，具备高成长性与厚竞争壁垒。随着“以铝代木”和“以租代买”趋势的明确，行业将逐步实现对木模板的全面替代，预计渗透率将从当前约20%提升至80%以上。该行业对企业的资金实力、服务能力与管理能力要求较高，竞争壁垒较厚，头部企业有望在行业中占据主导地位。

主要观点

1. 行业趋势：铝模板因施工效果好、经济性高、环保性强，正逐步替代木模板。尤其在高层建筑中，其经济性优势显著。
2. 行业成长性：当前铝模板市场规模接近400亿元，其中租赁市场约140亿元，未来增长潜力巨大。
3. 竞争壁垒：铝模板行业竞争壁垒厚，重资金、重服务、重管理，中小企业难以持续发展，行业集中度将不断提升。
4. 企业对比：中国忠旺、华铁应急、志特新材、闽发铝业是主要参与者。志特新材在租赁业务方面表现突出，具备快速周转、设计优化、成本控制等综合优势，有望成为龙头。

关键信息

市场规模

• 铝模板市场规模：接近400亿元，其中租赁市场规模约140亿元，销售约248亿元。
• 渗透率：当前铝模板在高层建筑中渗透率约30%，在整体建筑模板中约20%，未来有望提升至80%以上。
• 木模板：仍是主要应用材料，占比超过60%，但因其低周转、高污染、低效率等问题，将逐步被替代。

业务模式

• 销售模式：企业根据客户需求定制生产，成本为当期铝价+生产成本，单价约800-1200元/平米。
• 租赁模式：按使用次数或天数计价，单价约17-25元/平米/次或2-3元/平米/天。租赁模式具备更高的资金灵活性和施工效率。

成本结构

• 初始成本：铝模板生产成本约占70%，铝价波动对毛利率影响显著。
• 设计能力：标准板占比越高，毛利率越高。志特新材标准板占比达80%，毛利率显著高于行业平均水平。
• 周转能力：周转次数越高，单位成本越低，利润率越高。志特新材因周转能力强，具备显著成本优势。

政策支持

• 多地政府推行“禁用木模板”政策，推动铝模板应用，如北京、浙江、贵州、宁夏、江西、重庆等地。
• 政策催化下，铝模板应用范围逐步扩大，形成全面替代趋势。

企业竞争格局

• 铝模板企业数量从2013年的60-80家增长至2020年的800家，但多数为小微型企业。
• 市场集中度低，头部企业具备显著优势，如中国忠旺和志特新材。

企业对比分析

企业概况

• 中国忠旺：全球第二、亚洲第一的铝加工企业，2020年铝模板销量达951万平，市占率15.34%。
• 华铁应急：设备租赁龙头企业，已全面整合铝模板业务，计划新增13.9万平产能。
• 志特新材：2020年租赁营业额达8.3亿元，租赁面积4656.2万平，单位成本优势明显，毛利率达46.6%。
• 闽发铝业：铝模板保有量约30-40万平，租赁业务规模较小。

会计处理方式

• 折旧方式：中国忠旺使用年限法，华铁应急使用年限法，志特新材和闽发铝业使用工作量法。
• 残值率：志特新材设定为35%，闽发铝业设定为5%，残值率设定对废料销售毛利率影响显著。

企业优势

• 志特新材：周转能力强、设计优化、服务配套完善，形成良性循环，盈利能力突出。
• 中国忠旺：产销规模大，资金实力强，但租赁业务起步较晚，成长空间较大。
• 华铁应急：整合铝模板业务，产能扩张迅速。
• 闽发铝业：综合竞争力较弱，但具备一定的区域优势。

风险提示

1. 原材料价格波动：铝价上涨将显著影响企业毛利率。
2. 其他新型建筑材料替代：如塑料模板或钢模板可能对铝模板市场形成一定竞争压力。

结论

铝模板租赁行业具备高成长性与厚竞争壁垒，未来将随着政策推动和市场需求增长，逐步替代木模板。行业竞争集中在资金、服务与管理能力，头部企业如志特新材凭借高效周转、成本控制与服务优势，有望在行业中强势突围，成为龙头。