铝模板行业深度报告：高β的小众赛道-20210531-长江证券-22页_2mb

铝模板行业深度报告总结

核心内容概述

铝模板行业作为建筑施工中的一种新型模板系统，正逐步取代传统木模板，成为高层建筑施工中的重要组成部分。该行业具有高β特性，属于小众但快速增长的赛道，具备成本优势、施工效率提升、环保效益等多重优点，受到政策支持和市场需求的双重推动。

主要观点

• 铝模板在高层建筑中具备显著的经济效益，随着周转次数增加，其单位成本逐渐降低，最终低于木模板。
• 政策推动是铝模板行业发展的另一重要因素，中央及地方均出台政策鼓励使用铝模板，以减少建筑垃圾、提高施工效率。
• 铝模板企业核心竞争力体现在成本控制和服务能力两个方面，其中成本优势来源于规模化效应，而服务能力则依赖于全国化的业务布局和充足的人员储备。
• 行业竞争格局较为分散，行业龙头市占率约12%，但部分腰部企业如志特新材、闽发铝业发展迅速，收入增长显著。

关键信息

市场空间

• 当前铝模板市场空间未有官方数据，根据测算，2020年销售模式下市场空间约为317亿元，租赁模式下约为176亿元。
• 中性假定下，预计到2025年行业销售空间将达628亿元，租赁空间达349亿元，CAGR为15%。
• 乐观情形下，2025年行业销售空间可达1399亿元，CAGR高达35%。

成本结构

• 铝模板成本主要包括材料成本、项目成本和期间费用，其中材料成本占比最高。
• 规模越大，单平米销售和租赁成本越低，体现出规模化效应。
• 铝模板销售价格平均在755-947元/平方米之间，租赁价格在17-20元/平方米之间。

服务能力

• 企业服务能力由业务布局和人员储备构成，志特新材具备较强的全国化服务能力。
• 志特新材营销及服务人员占比17.8%，在企业中排名第二，是其核心竞争力之一。

竞争格局

• 行业内企业数量约800家，其中特大型企业2家，大型企业约15家，中型企业约50家，小型和微型企业占多数。
• 行业集中度较低，龙头市占率约12%，但部分企业如志特新材、闽发铝业增速较快。

企业核心竞争力

• 成本优势：规模化效应显著，企业越大规模，单平米成本越低。
• 服务能力：全国化布局和充足人员储备，提升客户响应速度和施工质量。

标的筛选建议

• 纯粹性：优先选择业务更加聚焦于铝模板的公司，如志特新材，其铝模板收入占比达90%以上。
• 成长性：选择具备快速扩张能力的公司，如志特新材，其铝模板业务收入CAGR达62%，未来有望实现产能扩张带来的双重增长。

风险提示

• 铝价大幅上涨可能影响成本结构。
• 其他模板技术替代铝模板，可能对行业造成冲击。

行业发展趋势

• 铝模板在高层建筑中的渗透率预计持续提升，未来在中低层建筑中也有望获得一定应用。
• 随着政策支持和行业技术进步，铝模板行业将保持较快增长。

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：志特新材为优选标的，具备成长性和纯粹性双重优势。

总结

铝模板行业具备高β特性，市场空间广阔，未来增长潜力大。行业竞争格局分散，但部分企业如志特新材、闽发铝业已实现快速成长。企业核心竞争力体现在成本控制和服务能力，其中规模效应和全国化布局尤为关键。在政策推动和市场需求的双重作用下，铝模板有望成为建筑行业的重要发展方向。