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高成长、厚壁垒型赛道，龙头隐现

核心内容

铝模板行业正处于快速发展阶段，具有高成长性和厚竞争壁垒。随着“以铝代木”和“以租代买”趋势的明确，铝模板在建筑模板市场中的渗透率迅速提升，预计远期可达到80%以上，形成对木模板的全面替代。该行业对企业的资金实力、服务能力及管理能力要求较高，头部企业凭借综合优势快速抢占市场。

主要观点

• 行业趋势：铝模板因施工效果好、使用效率高、环保性佳，正在逐步替代木模板，特别是在高层建筑中表现尤为突出。
• 市场空间：2020年全国铝模板市场规模约387.5亿元，其中租赁市场约140亿元，占比较大。
• 竞争壁垒：铝模板租赁行业竞争壁垒厚，企业需具备强大的资金、服务和管理能力才能在行业中持续发展。
• 企业对比：中国忠旺在铝模板产销规模上领先，志特新材在租赁业务方面表现突出，具备较强的周转能力与成本优势，是行业潜在龙头。

关键信息

市场规模与渗透率

• 铝模板市场规模接近400亿元，其中租赁市场规模约140亿元。
• 铝模板在高层建筑中渗透率约30%，在低层建筑中逐步被动替代木模板。
• 铝模板的渗透率有望提升至80%以上，形成全面替代格局。

行业特性与竞争壁垒

• 铝模板行业竞争主要体现在资金、服务和管理能力。
• 新进入者多为中小企业，难以长期维持，行业集中度逐步提升。
• 企业需具备较高的资金实力、服务能力和管理能力，才能在行业中保持竞争力。

企业成本与盈利能力

• 铝模板租赁企业的单位成本主要受铝价、设计能力和周转能力影响。
• 企业设计能力越强，非标板占比越低，盈利能力越强。
• 铝模板周转次数越多，单位成本越低，利润率越高。

企业对比分析

• 中国忠旺：产销规模优势显著，2020年销售额达90.1亿元，销量951万平。
• 志特新材：租赁业务领先，2020年租赁营业额达8.3亿元，毛利率达46.6%，具备较强的周转能力与成本优势。
• 闽发铝业：铝模板保有量较小，2020年租赁营业额为0.6亿元，毛利率为25.7%。
• 华铁应急：已开始全面整合铝模板业务，计划新增产能13.9万平，增幅16.5%。

会计处理与盈利能力

• 企业采用的会计处理方式对账面利润率有显著影响，主要包括年限法和工作量法。
• 残值率设定对废料销售毛利率有较大影响，35%残值率下废料销售毛利率为12.5%，而5%残值率下可达87.5%。
• 志特新材采用工作量法，残值率35%，在会计处理上更有利于提升毛利率。

政策支持

• 多地政府出台政策，禁止使用木模板，提倡使用铝模板等新型材料。
• 政策推动铝模板在高层建筑中的广泛应用，进一步加速行业成长。

行业挑战与风险

• 原材料价格波动：铝价上涨对租赁企业毛利率有显著负面影响，每上涨10%，毛利率下降约2个百分点。
• 新型材料替代风险：其他新型建筑材料如塑料模板和钢模板可能对铝模板市场造成一定冲击。

结论

铝模板行业具备高成长性与厚竞争壁垒，未来市场空间广阔。在行业快速发展的背景下，企业需不断提升资金实力、服务能力和管理能力，以应对竞争压力。志特新材凭借较强的周转能力、设计优化及配套服务能力，有望在行业中强势突围，成为潜在龙头。