20180328-天风证券-安图生物-603658.SH-高端产品不断推出_未来成长可期_9页_1mb

安图生物（603658）2017年总结

核心内容

安图生物在2017年实现了显著的营收和利润增长，营业收入达到14亿元，同比增长42.84%，归属于母公司股东的净利润为4.47亿元，同比增长27.58%。公司通过外延收购和产品线拓展，强化了其在体外诊断领域的市场地位。

主要观点

• 收入增长：2017年收入增长主要得益于收购东芝生化仪（现为佳能医疗生化仪系列产品）的中国区销售代理业务以及磁微粒化学发光检测试剂的持续增长。
• 产品结构优化：试剂类收入为11.59亿元，同比增长28.22%，毛利率提高至76.16%；仪器收入增长迅速，达1.79亿元，增速485.15%，但毛利率下降至24.89%。
• 区域发展：中国区收入为13.17亿元，同比增长45.1%，其中中南和华东地区贡献了57.7%的收入，华北和东北地区增速超过70%，区域均衡发展有助于新产品推广。
• 研发投入：2017年研发投入达1.48亿元，同比增长42.1%，占总收入的10.5%，推动了多项核心产品的研发和上市。
• 外延收购：公司收购了百奥泰康75%的股权，实现了生化检测产品线的闭合；同时入股LBT公司，增强了微生物自动化仪器的研发能力。
• 财务预测：预计2018年EPS由1.42元调整至1.39元，维持“买入”评级。公司未来几年营收和净利润将持续增长，市盈率、市净率和市销率均呈下降趋势，显示估值逐步合理化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年14亿元，同比增长42.84%；2018E预计21.22亿元，同比增长51.53%。
• 净利润：2017年4.47亿元，同比增长27.58%；2018E预计5.83亿元，同比增长30.41%。
• 毛利率：2017年整体毛利率为67.5%，相比2016年有所下降，主要是由于并购盛世君晖导致产品结构变化。
• 期间费用：销售费用增长59.83%，管理费用增长35.47%，主要由于研发投入增加及销售代理业务扩张。

产品进展

• 化学发光试剂：增速约50%，预计占总收入比例超过50%，其中磁微粒试剂收入超过5亿元。
• 免疫诊断：A2000plus已完成注册并上市，A1000plus和A6等仪器正在开发中，预计2018年底或2019年初上市。
• 微生物检测：全自动微生物质谱检测系统进入注册评审阶段，有望2018年上市。
• 临检产品：Autowomo全自动联检系统及配套试剂已上市。

外延收购

• 百奥泰康：收购75%股权，取得生化检测产品线，2017年实现净利润1,257.19万元。
• LBT公司：入股实现微生物自动化仪器研发。
• 区域子公司：设立河北安图久和等5家公司，加强对终端资源的掌控。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价为60.80元。
• 风险提示：产品销售不达预期、新产品注册上市进展不达预期。

未来展望

公司正处于快速发展期，研发投入持续加大，新产品不断推出，外延收购完善了产业链布局，各区域均衡发展为产品放量提供了良好基础。预计未来几年公司营收和净利润将持续增长，盈利能力稳步提升，市场竞争力增强。