20180425-天风证券-安图生物-603658.SH-高端医疗器械_铸造优秀民族品牌_27页_2mb

安图生物（603658）总结

核心内容

安图生物是一家专注于体外诊断试剂和仪器研发、生产、销售及服务的国产企业，其在化学发光、生化诊断、微生物检测及全自动流水线等领域具备较强的市场竞争力和业务布局。公司通过持续的技术研发、产品创新及并购扩张，逐步构建了完整的产业链，成为国内体外诊断行业的重要参与者。

主要观点

• 化学发光行业前景广阔：2017年中国化学发光市场容量达240亿元，占整个IVD行业30%以上，预计未来3-5年仍保持20-25%的高增长。国产品牌凭借技术提升、性价比高和性能优化，正在快速替代进口产品。
• 公司技术优势明显：安图生物在化学发光领域拥有领先技术，自主研发磁微粒化学发光试剂及仪器，拥有95项注册证书，产品线齐全，市场定位清晰，覆盖基层医院和大型医疗机构。
• 仪器与试剂协同发展：公司坚持“技术+产品线+渠道”模式，仪器和试剂共同发展的战略使其在市场中占据有利位置，通过并购盛世君晖和百奥泰康，实现了生化诊断的全产业链布局。
• 微生物检测市场潜力大：微生物检测项目多达152项，检测样本多样化，检测流程可优化。公司通过引入自动化设备和质谱技术，提升检测效率与准确性，为未来业绩增长奠定基础。
• 全自动流水线布局：公司推出首款国产全自动流水线，覆盖生化和免疫检测领域，有助于提升检测效率，推动业绩增长。
• 业绩表现强劲：2018年一季度公司实现营收4.16亿元，同比增长71.87%，归母净利润0.96亿元，同比增长42.43%，显示公司业务增长迅速。
• 估值与评级：公司2018-2020年EPS预计分别为1.39、1.78、2.20元，2018年给予50倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

化学发光业务

• 2017年化学发光市场容量240亿元，占IVD行业30%以上。
• 安图生物在化学发光领域具备领先优势，2017年收入1.79亿元，同比增长485.15%。
• A2000和A2000 Plus为200速仪器，适用于县级以上医院，A1000和A6为100速仪器，适用于基层医院。
• 公司拥有436项产品注册证书，其中免疫检测产品203项、微生物检测产品88项、生化检测产品139项。

微生物检测

• 微生物检测项目达152项，样本类型多样，包括血液、脑脊液、尿液、生殖道标本等。
• 公司产品涵盖培养类、药敏类和快速检测类试剂，配套自动化仪器如BC120、DS-200、AutowoMO等。
• 2017年微生物试剂收入稳步增长，公司通过引进自动化设备提升生产效率和检测准确性。

生化诊断业务

• 公司通过收购盛世君晖和百奥泰康，获得生化诊断产品线和东芝生化仪的中国区独家代理权。
• 生化检测市场2015年达79.4亿元，年复合增速为12%-15%。
• 公司已拥有139项生化诊断产品注册证书，具备完整的生化诊断能力。

全自动流水线

• 公司于2017年5月发布首款国产全自动流水线Autolas A-1，实现生化免疫联机。
• 流水线市场全球规模约70亿美元，中国占4%，但增速快，预计未来市场份额将提升。
• 流水线提升检测效率，推动试剂销售，为公司带来新的增长点。

业绩预测

财务指标

风险提示

• 产品销售不达预期的风险。
• 新产品注册上市进展不达预期的风险。

未来发展方向

• 技术持续创新：公司研发投入持续增加，2017年研发投入达1.48亿元，占收入10.5%。
• 市场拓展：公司积极拓展中南和华东市场，2017年收入占比达57.7%，其他区域也在快速增长。
• 产业链整合：通过并购布局生化和免疫检测全产业链，实现“试剂+仪器”一体化。
• 自动化与智能化：推出自动化检测系统和全自动流水线，提升检测效率和准确性，降低人工成本。
• 质谱技术应用：开发微生物检测质谱系统，提升检测速度和精度，适应临床需求。

行业地位

• 安图生物是化学发光领域的重要国产企业，具备较强的研发能力和市场竞争力。
• 公司产品线齐全，涵盖免疫、微生物、生化等多个领域，市场覆盖广泛。
• 在生化检测领域，公司通过并购获得东芝生化仪代理权，成为国内生化检测的重要参与者。
• 在微生物检测领域，公司通过引入自动化设备和质谱技术，提升检测能力和效率。

总结

安图生物凭借技术优势、产品齐全度和市场拓展能力，在化学发光、生化诊断和微生物检测等领域占据重要地位。公司通过持续的研发投入和并购扩张，构建了完整的产业链，提升了市场竞争力。未来，随着化学发光市场持续增长、进口替代加速以及全自动流水线和质谱技术的推广应用，公司有望实现业绩的持续增长，具备良好的投资价值。