20220508-国信期货-贵金属周报_温柔鹰派的加息缩表后_金银比向上仍将延续_37页_1mb

温柔鹰派的加息缩表后：贵金属周报总结

核心内容概述

本报告为国信期货发布的贵金属周报，分析了美联储5月会议后贵金属市场的表现，以及未来可能的走势。报告指出，尽管美联储加息缩表落地，市场对紧缩预期已基本消化，但贵金属价格短期内反弹空间有限，黄金突破前高仍需等待。同时，报告预测金银比将向上延续，白银相对黄金表现偏弱。

主要观点

1. 市场表现

• 五一假期后，金银价格先涨后跌，美联储5月会议结果好于市场预期，金银略有反弹。
• 随着拜登政府宣布启动补充原油战略储备计划，市场通胀担忧再起，金银再度回落。
• 外盘黄金在五一期间震荡下跌，COMEX黄金报于1867美元附近，下跌2.3%。
• 内盘黄金沪金主力2206合约在5月5日-6日震荡偏强，收于405.56元，上涨0.38%。
• 外盘白银跌幅较小，COMEX白银报于22.37美元，下跌0.14%。
• 内盘白银沪银主力2206合约在5月5日-6日下跌1.57%，触及震荡区间下沿。

2. 基本面分析

• 制造业PMI：4月ISM制造业PMI为55.40，低于预期，显示需求扩张放缓，但仍在扩张区间。
• 服务业PMI：4月ISM服务业PMI为57.1，较上月回落，但需求仍强劲。
• 劳动力市场：就业市场高度紧俏，职位空缺与失业人数差距扩大，薪资上涨压力有所缓解。
• 通胀预期：美国3月CPI同比升至8.5%，创1981年以来新高，但核心CPI环比回落，通胀可能逐步见顶。
• 加息影响：黄金在加息期间表现略强于白银，说明黄金对利率变化相对不敏感。

3. 流动性与货币政策

• 美联储5月会议加息50bp，将联邦基金利率目标区间提高至0.75%-1%。
• 缩表计划于6月1日启动，初期速度为475亿美元/月，三个月后加速至950亿美元/月。
• 单次加息75bp可能性较低，市场预期6月加息75bp概率为91%，但实际加息幅度仍可能维持在50bp。
• 美联储资产负债表规模基本见顶，但流动性收缩的实质影响尚未显现，利空仍存。

4. 技术分析

• COMEX黄金触及1845美元，为自2018年底以来的上行趋势线，黄金价格调整低位已出现。
• COMEX白银跌至22美元附近，为2020年7月以来的震荡区间下沿。
• 技术面上，贵金属单边做多更具性价比，金银比有上行趋势。

5. 操作建议

• 建议单边观望为主，组合上逢低做多金银比，空银多金对冲。
• 人民币汇率调整对内盘黄金形成支撑，白银在通胀预期下行环境中表现偏弱。

关键信息

5.1 市场表现

• 外盘黄金：COMEX黄金报于1882.8美元，下跌2.3%。
• 内盘黄金：沪金主力2206合约收于405.56元，上涨0.38%。
• 外盘白银：COMEX白银报于22.37美元，下跌0.14%。
• 内盘白银：沪银主力2206合约收于4843元，下跌1.57%。

5.2 库存数据

• COMEX黄金库存为36,044,272.67盎司，较上周增加167,377.79盎司。
• COMEX白银库存为335,218,651.32盎司，较上周增加1,586,468盎司。
• SHFE黄金库存为3,264千克，较上周持平；白银库存为1,964,508千克，较上周减少17,542千克。

5.3 ETF持仓

• SPDR Gold Trust黄金持仓量为1082吨，较上周末减少12.55吨。
• iShares Silver Trust白银持有量为17914.90吨，较上周末减少25.07吨。

5.4 CFTC持仓

• COMEX黄金投机净多头头寸为199,168手，较前一周减少18,856手。
• COMEX白银投机净多头头寸为28,068手，较前一周减少7,338手。

5.5 高频数据

• 实际利率与通胀预期：10年期实际利率为0.26%，较上周末上行25bp；通胀预期降至2.86%，小幅下降2bp。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数升至103.66，创20余年新高；人民币仍小幅贬值。
• 全球股指：主要股指以下跌为主，美国道琼斯指数下跌0.24%，纳斯达克下跌1.54%。
• 全球汇率：英镑贬值，欧元持平，避险货币日元和瑞郎均贬值。
• 内盘基差：黄金内盘基差为-0.44元/克，白银为-9.00元/千克。
• 外盘基差：黄金外盘基差为-0.45美元/盎司，白银为0.11美元/盎司。
• 金银比：内盘金银比为83.72，外盘为84.17，均较上周末上行。

后市展望

• 贵金属价格短期内反弹空间有限，黄金突破前高仍需等待。
• 金银比将向上延续，白银相对黄金偏弱。
• 需关注经济增长受阻和美联储更明确的转变信号。
• 人民币汇率调整对内盘黄金形成支撑，贵金属多头策略仍具吸引力。

操作建议

• 单边观望为主，建议逢低做多金银比。
• 组合策略可考虑“空银多金”对冲操作。

重要免责声明

本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发布及分发。引用需注明出处，不得有悖原意。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证观点不变。阅读者因本报告所引发的任何后果，国信期货及分析师不承担责任。