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医保谈判进入关键阶段，创新药可及性进一步提升

核心内容

2020年医保目录调整已进入谈判和竞价的关键阶段，预计谈判结果将于12月底公布。此次共涉及751个品种，其中以2020年8月17日前获批的创新药（171个）最受关注，且大部分为独家品种。医保目录调整将药物准入门槛的上市时间从上一年的年末提前至方案公布日期，显著加快了创新药进入医保的速度，提升了创新药的可及性和市场放量速度，推动行业长期发展。

主要观点

• 医药生物行业指数上周下跌1.43%，跑输沪深300指数3.21个百分点。
• 化学制剂板块涨幅最大（+0.93%），医疗服务板块跌幅最大（-5.32%）。
• 行业绝对估值和估值溢价率均有所下降，估值溢价率处于历史中高位。
• 创新药是医药行业长期投资主线，建议关注相关产业链。
• 结构性机会依然存在，重点推荐医疗器械、零售、医疗服务及疫苗板块。

关键信息

行业政策动态

1. 《药品附条件批准上市技术指导原则（试行）》发布

   • 适用于治疗严重危及生命疾病的药物及应对公共卫生事件的疫苗。
   • 附条件批准可加快具有突出临床价值的药物上市，提高药物可及性。
   • 新冠疫苗的附条件上市有望推动高危人群接种，助力疫情控制。

2. 第三批临床急需境外新药名单发布

   • 涉及7种药物，涵盖血液系统疾病、遗传代谢性疾病、神经系统疾病等。
   • 提高了我国患者的药物可及性，同时加剧了国内创新药行业竞争。

3. 国家医保局发布DIP技术规范和目录库

   • DIP（按病种分值付费）是基于大数据的医保支付方式改革，旨在实现控费、提升医疗质量。
   • 实施后，医院将更注重成本控制和效率提升，医保支出结构将优化。

上市公司公告摘要

1. 赛诺医疗

   • 新一代Supreme HT药物洗脱支架完成一年随访研究，临床主要终点和安全性指标均优于对照品。
   • 将继续推进美国和日本的注册申报。

2. 贝达药业

   • 首个国产ALK抑制剂恩沙替尼获批上市，适应症为二线治疗ALK阳性非小细胞肺癌。
   • 为公司带来新的市场机会，提升其在创新药领域的竞争力。

3. 药明康德

   • 参股公司Antengene在香港上市，带来公允价值变动收益约0.14亿元。

个股表现

• 上周医药生物板块有156只股票上涨，140只股票下跌。
• 涨幅较大：冠昊生物（+10.98%）、天坛生物（+10.92%）、威尔药业（+9.91%）等。
• 跌幅较大：西藏药业（-14.56%）、正川股份（-11.97%）、通策医疗（-11.24%）等。

基金配置变化

• 截至2020Q3，医药板块基金重仓持股配置比例为13.57%，同比提升1.20个百分点，环比下降3.67个百分点。
• 配置比例下降主要由于疫情平稳，其他行业表现优于医药板块。

投资建议

• 重点关注板块：疫情防控相关主线、药店零售、医疗服务、创新药及创新产业链、原料药产业链。
• 推荐个股：
  • 迈瑞医疗：受益于医疗新基建投入，具备较强研发能力和丰富产品线。
  • 益丰药房、大参林：受益于集采落标企业走向院外市场及处方外流加速。
  • 爱尔眼科：受益于老龄化趋势和消费升级，具备刚需性质。
  • 智飞生物、沃森生物、康泰生物：疫苗板块景气度高，受益于新冠疫苗全球需求和国产疫苗放量。

风险提示

• 政策推进不及预期风险
• 药品质量风险
• 疫情加剧风险
• 高估值风险

投资评级说明

• 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
• 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
• 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
• 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

总结

医保谈判进入关键阶段，创新药可及性提升成为行业发展的核心驱动力。政策推动下，创新药行业将长期受益，建议重点关注相关产业链。同时，医疗新基建、处方外流、老龄化趋势等结构性机会持续存在，医疗器械、零售、医疗服务及疫苗板块值得关注。医药行业估值处于中高位，需警惕政策不确定性和高估值风险。