20250518-国信期货-贵金属周报_政策与地缘扰动共振_贵金属宽幅震荡_25页_14mb

本周贵金属市场呈现多空激烈博弈、波动率显著抬升特征。美元指数、地缘政治及政策因素主导价格剧烈波动。COMEX黄金受中美关税缓和影响，周一重挫3%至322.528美元/盎司，随后震荡，周五收于320.530美元/盎司；沪金主力合约走势相似，周五收报749元/克。COMEX白银围绕31-33.5美元/盎司区间波动，沪银主力合约在8000-8250元/千克之间震荡。

政策影响：美国4月CPI同比降至2.3%，PPI同比涨24%但环比跌0.5%创五年最大降幅，零售销售环比仅增0.1%，经济数据疲软推升美联储降息预期。然而，鲍威尔提出“重构政策框架应对供应冲击常态化”暗示政策路径仍存不确定性。特朗普政府的关税政策持续扰动市场，消息称美日韩印关税协议接近达成，且美国不寻求美元贬值。

地缘局势：俄乌谈判虽有进展但陷入僵局，欧盟启动第17轮对俄制裁，哈马斯提出有条件停火提案，整体处于“缓而未决”状态。印巴冲突反复引发避险情绪，但强度较上周有所缓解。

库存与持仓变化：外盘黄金白银库存回落，内盘黄金库存创阶段性新高，白银库存持续下降。ETF持仓量下降，COMEX金银净多持仓减少，流动性指标显示美联储资产负债表规模扩大但隔夜逆回购使用量减少。非美货币走强对贵金属形成利好，内外价差显示金银比高位修复动能释放。

技术面：黄金内外价差与金银比修复推动价格波动，短期预计维持3150-3250美元/盎司区间震荡，对应沪金740-760元/克。白银或因金银比修复获得价格弹性，突破33美元/盎司后有望打开补涨空间。

后市展望：短期贵金属维持多空对峙格局，美国经济数据疲软及降息预期将限制下行空间。中长期看，地缘博弈长期化与全球央行购金趋势支撑金价，若突发风险事件，黄金或易涨难跌；白银需关注工业需求与避险情绪共振强度。需警惕政策不确定性及地缘冲突对市场的影响，把握金银比修复带来的反弹机会。