20260228-建信期货-国际经贸形势与地缘政治风险两重避险共振_15页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队撰写，主要分析2026年1月至2月贵金属市场走势及影响因素，包括美联储货币政策、地缘政治风险、国际贸易形势和美元汇率波动等。报告指出，2025年11月至2026年1月，金价因年底消费旺季预期、美联储宽松政策和地缘政治风险升温而展开新一轮上涨行情，但1月底因美联储暂停降息和特朗普提名鹰派人物，市场出现剧烈波动，贵金属集体暴跌。2月份，随着联邦最高法院裁定特朗普政府无权援引IEEPA开征关税，以及中东局势升温，贵金属板块企稳回升。

主要观点

• 贵金属上涨驱动力：年底消费旺季预期、美联储宽松货币政策、地缘政治风险升温。
• 市场波动因素：美联储暂停降息、特朗普提名鹰派人物、程式化交易放大波动。
• 金价表现：1月29日伦敦黄金最高涨至5599美元/盎司，伦敦银、铂、钯分别上涨73.7%、53.4%和46.1%。
• 美元与黄金关系：美联储降息预期和国内政治风险抑制美元汇率，增强黄金的避险需求和流动性溢价。
• 国际贸易影响：特朗普政府关税政策引发法律争议，联邦最高法院裁定其无权援引IEEPA开征关税，导致国际贸易形势再度动荡。
• 地缘政治风险：美国对伊朗、委内瑞拉、古巴等地采取军事和经济施压，加剧中东和全球地缘政治风险。
• 人民币汇率：中美阶段性缓和推动人民币升值，但受外部环境和国内经济因素限制，升值幅度有限。
• 美国经济与就业：就业市场短期企稳，但创造就业能力较弱，通胀压力缓解，为美联储降息提供空间。
• 美国国债利率：2025年美债利率陡峭化下行，2026年预计短期利率下行，中长期利率区间震荡。

关键信息

一、2026年1月份贵金属走势回顾

• 2025年11月至2026年1月，金价上涨22.2%，银、铂、钯分别上涨31%、15.3%和11.2%。
• 1月底因美联储暂停降息和特朗普提名鹰派人物，市场出现暴跌。
• 2月20日联邦最高法院裁定IEEPA关税违法，国际贸易形势动荡推高金价至5200美元/盎司附近。
• 中东局势升温进一步增强贵金属的避险需求。

二、影响因素分析

2.1 美国经济强韧就业脆弱通胀缓解

• 2025年四季度美国实际GDP增长1.4%，名义GDP增长5.1%。
• 就业市场短期企稳，但创造就业能力弱，失业率降至4.28%。
• 通胀压力缓解，核心CPI回落至2.5%，CPI回落至2.4%。
• 消费者信心指数反弹至56.6%，但仍处于低水平区间。
• 美国关税收入2640.4亿美元，但部分因法律问题需退还。

2.2 国际贸易形势再起波澜

• 特朗普政府以关税为武器推动国际贸易体系重组，但联邦最高法院裁定IEEPA关税违法。
• 美国进口平均关税税率从2.4%升至9.9%。
• 122条款临时关税叠加其他关税，预计2026年关税收入基本保持不变。
• 特朗普政府转向扩大301条款和232条款关税，以维持贸易体系重组。

2.3 地缘政治风险持续高涨

• 美国在中东、西半球等地采取军事和经济施压，推动地缘战略空间重组。
• 伊朗局势升级，美国和以色列联合袭击伊朗，引发伊朗反击。
• 美国试图在伊朗复制委内瑞拉模式，但面临伊朗强大的国防工业和团结的国内政治局面。
• 美国对委内瑞拉、古巴等国采取军事行动和经济制裁，影响全球政治经济格局。

2.4 美元汇率与美债利率偏弱震荡

• 美元指数全年下跌9.4%，因美联储降息和全球去美元化趋势。
• 2026年初美元指数在95-100之间波动，下方支撑为95和90。
• 人民币兑美元汇率升值至6.83，但受中美博弈和国内经济因素限制。
• 美国国债利率曲线陡峭化，短期利率下行，中长期利率震荡。

贵金属价格展望

• 长周期：地缘政治风险和全球贸易体系重组支撑金价长期牛市。
• 中周期：美国经济疲软和全球避险需求增强，金价偏强运行。
• 短周期：2月份贵金属企稳回升，预计将继续依托2025年9月趋势线偏强上行。
• 建议：投资者在控制仓位的前提下继续持偏多思路，多头套保者可建立头寸，空头套保者宜降低仓位。

建信期货研究发展部联系方式

• 电话：021-60635739
• 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 信息来源为公开数据，本公司力求准确但不保证其完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，未经授权不得引用或复制。