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贵金属周报总结：政策博弈叠加地缘升级，金银周内宽幅震荡

核心内容

2025年3月17日至3月23日期间，受美联储政策博弈、特朗普关税新政落地及中东局势升级等多重因素影响，全球贵金属市场呈现震荡走势。黄金和白银价格均出现冲高后回调的情况，但整体仍维持在较高水平，金银比修复动能增强。

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主要观点

1. 行情回顾

• 黄金：COMEX黄金主力合约突破3065美元/盎司创历史新高，随后回落至3021.4美元/盎司；沪金同步冲高至711.24元/克后震荡回调。
• 白银：受光伏需求旺季支撑，一度冲高至35美元/盎司，但工业情绪拖累回落至33.486美元/盎司；沪银主力合约从8444元/千克跌至8209元/千克，低库存限制跌幅。
• 金银比：金银比修复动能蓄势，反映黄金相对于白银的避险需求上升。

2. 影响因素分析

• 美国关税新政：4月2日对15%贸易伙伴实施差异化关税，锁定半导体及新能源战略节点，推动全球产业链重构，增强贵金属避险需求。
• 地缘风险升级：以色列空袭加沙导致400余人伤亡并击毙哈马斯高层，胡塞武装扩大红海袭击范围；俄乌能源停火协议未完全落实，俄方附加条件及俄美中东谈判僵局加剧市场不确定性，推升黄金避险买盘。
• 央行政策博弈：美联储维持利率4.25%-4.5%不变并放缓缩表，鲍威尔强调“数据依赖”路径，保留年内降息灵活性；英国央行维持利率4.5%，鸽派退潮加剧美元波动；日本央行强调需评估美国关税政策对经济的影响，政策转向节奏趋缓。

3. 库存及持仓

• 外盘库存：黄金和白银库存创新高，显示市场参与者对贵金属的持有意愿增强。
• 内盘库存：黄金和白银库存温和增长，但受低库存限制，白银跌幅有限。
• ETF持仓：避险需求推升ETF持仓金银配置热度，显示机构和投资者对贵金属的偏好。
• 投机头寸：COMEX黄金和白银期货及期权净多头头寸增加，反映市场对贵金属上涨的预期。

4. 高频数据更新

• 美债收益率：高位震荡，对金银形成一定压力，但避险需求仍支撑贵金属。
• 美元反弹：压制金银涨幅，但地缘风险和政策不确定性仍为贵金属提供支撑。
• 油价攀升：提振通胀预期，间接支撑黄金需求。
• 非美货币走弱：推升美元指数，对金银形成一定承压。
• 内外盘基差：黄金和白银内外盘基差维持一定水平，反映市场供需关系。

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关键信息

• 黄金：COMEX黄金突破3065美元/盎司，沪金冲高至711.24元/克，短期维持高位震荡，关注3000-3100美元/盎司区间突破。
• 白银：受光伏需求支撑一度冲高至35美元/盎司，但回落至33.486美元/盎司；沪银8200元/千克下方可布局多单。
• 金银比：修复动能蓄势，反映黄金相对于白银的避险需求增强。
• 操作建议：下周需关注美联储官员讲话对降息预期的扰动，以及欧盟对美关税反制措施对贸易情绪的影响，建议轻仓持有多单并动态平衡仓位。

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后市展望

贵金属短期或维持高位震荡，黄金和白银均受到政策与地缘因素的支撑，但需警惕市场波动放大风险。操作上建议投资者关注关键价格区间突破，把握逢低加仓机会，同时注意政策与地缘事件的联动影响。

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重要免责声明

本报告由国信期货撰写编译，仅作参考，不构成投资建议。报告所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。任何投资决策均需自行判断，国信期货及分析师不承担由此产生的任何责任。